Budowa księgi - Book building

Budowanie księgi popytu to systematyczny proces generowania, rejestrowania i rejestrowania zapotrzebowania inwestorów na akcje. Zwykle emitent wyznacza duży bank inwestycyjny, który działa jako główny gwarant papierów wartościowych lub księgowy .

Book building jest alternatywną metodą upublicznienia emisji, w której wnioski są przyjmowane od dużych nabywców, takich jak instytucje finansowe, korporacje lub zamożne osoby fizyczne, prawie na zasadzie stałego przydziału, zamiast prosić ich o składanie wniosków w ofercie publicznej. Budowanie księgi popytu jest stosunkowo nową opcją w przypadku emisji papierów wartościowych, których pierwsze wytyczne zostały wydane 12 października 1995 r. I od tego czasu były okresowo aktualizowane. Book building to metoda emisji akcji w oparciu o cenę minimalną, która jest wskazywana przed otwarciem przetargu.

Przegląd

„Książka” to pozarynkowe zestawienie popytu inwestorów przez bookrunner i jest poufna dla bookrunner, emitenta i gwaranta emisji . Jeżeli akcje są nabywane lub przenoszone w ramach budowania księgi popytu, transfer odbywa się poza rynkiem, a transfer nie jest gwarantowany przez izbę rozliczeniową giełdy. W przypadku wyznaczenia subemitenta, ubezpieczyciel ponosi ryzyko braku zapłaty przez nabywcę lub niedostarczenia przez sprzedającego.

Budowanie księgi popytu jest powszechną praktyką w krajach rozwiniętych, a także wkroczyło na rynki wschodzące . Oferty można składać online, ale bookrunner utrzymuje książkę poza rynkiem, a oferty są poufne. W przeciwieństwie do wydania publicznego, w przypadku tworzenia księgi popytu na jedną aplikację przypada minimalna liczba wniosków i duży rozmiar zamówienia. Cena, po której emitowane są nowe akcje, jest określana po zamknięciu księgi według uznania bookrunner w porozumieniu z emitentem. Ogólnie rzecz biorąc, składanie ofert odbywa się na zasadzie zaproszenia tylko dla zamożnych klientów bookrunnera i, jeśli w ogóle, głównego menedżera lub współ-menedżera. Ogólnie rzecz biorąc, przepisy dotyczące papierów wartościowych wymagają spełnienia dodatkowych wymogów dotyczących ujawniania informacji, jeśli emisja ma być oferowana wszystkim inwestorom. W konsekwencji udział w budowaniu księgi popytu może być ograniczony do określonych kategorii inwestorów. Jeżeli klienci detaliczni są zaproszeni do składania ofert, oferenci detaliczni są generalnie zobowiązani do składania ofert po ostatecznej cenie, która jest nieznana w momencie składania ofert, ze względu na niewykonalność zbierania wielu ofert cenowych od każdego klienta detalicznego. Chociaż licytacja odbywa się na zaproszenie, emitent i bookrunner zachowują swobodę decydowania o przyznaniu niektórym oferentom większej alokacji ofert niż innym inwestorom. Zwykle duzi oferenci instytucjonalni mają pierwszeństwo przed mniejszymi oferentami detalicznymi, ponieważ otrzymują większą alokację w stosunku do ich początkowej oferty. Całe budowanie księgi popytu odbywa się „poza rynkiem”, a większość giełd posiada zasady, które wymagają zatrzymania handlu na rynku w trakcie procesu budowania księgi popytu.

Kluczowe różnice między nabywaniem akcji w ramach bookbuildingu (prowadzonego poza rynkiem) a obrotem (prowadzonym na rynku) to:

  1. oferty do księgi są poufne a przejrzyste ceny kupna i sprzedaży na giełdzie;
  2. licytacja odbywa się wyłącznie za zaproszeniem (tylko zamożni klienci bookrunnera i wszyscy współzarządzający mogą licytować);
  3. bookrunner i emitent określają cenę akcji, które mają zostać wyemitowane, oraz ich przydział między oferentami według własnego uznania;
  4. wszystkie akcje są emitowane lub przekazywane po tej samej cenie, podczas gdy nabywanie na rynku wiąże się z różnymi cenami transakcyjnymi.

Bookrunner zbiera oferty od inwestorów po różnych cenach, od ceny minimalnej do ceny maksymalnej. Oferty mogą zostać zmienione przez oferenta przed zamknięciem księgi. Proces ma na celu pozyskanie inwestorów zarówno hurtowych, jak i detalicznych. Ostateczna cena emisyjna nie jest ustalana do końca procesu, kiedy książka została zamknięta. Po zamknięciu okresu budowania księgi popytu księgowy ocenia zebrane oferty na podstawie określonych kryteriów oceny i ustala ostateczną cenę emisyjną.

Jeśli popyt jest wystarczająco duży, subskrypcja książki może zostać przekroczona. W takich przypadkach uruchamiana jest opcja greenshoe .

Budowanie księgi popytu jest zasadniczo procesem wykorzystywanym przez firmy do pozyskiwania kapitału w drodze ofert publicznych, zarówno pierwszych ofert publicznych (IPO), jak i następczych ofert publicznych (FPO), w celu ułatwienia odkrywania cen i popytu. Jest to mechanizm polegający na tym, że w okresie, w którym otwarta jest księga oferty, oferty są zbierane od inwestorów po różnych cenach, mieszczących się w określonym przez emitenta przedziale cenowym. Proces skierowany jest zarówno do inwestorów instytucjonalnych, jak i detalicznych. Cena emisyjna ustalana jest po zamknięciu oferty na podstawie wygenerowanego w procesie popytu.

Proces

Gdy firma chce zebrać pieniądze, planuje zaoferować swoje akcje publicznie. Zwykle odbywa się to poprzez IPO lub FPO. Proces budowania księgi pomaga określić wartość zabezpieczenia. Gdy firma ustali, że chce mieć IPO, skontaktuje się z bookrunnerem lub głównym managerem. Bookrunner określi przedział cenowy, w którym jest skłonny sprzedać akcje. Bookrunner prześle następnie projekt prospektu do potencjalnych inwestorów. Ogólnie problem pozostaje otwarty przez pięć dni. Pod koniec pięciu dni bookrunner określa popyt na akcje w danym przedziale cenowym. Po ustaleniu kosztu akcji firma emitująca może zdecydować, w jaki sposób podzielić swoje zapasy po określonej cenie między oferentami. Krytyka obecnego procesu polega na tym, że jest on bardzo ręczny, a komunikacja odbywa się za pośrednictwem poczty elektronicznej, rozmów telefonicznych i pokojów rozmów. Ze strony inwestorów istnieje duże zainteresowanie automatyzacją tego procesu i zmniejszeniem ryzyka operacyjnego za pomocą platformy internetowej.

Aplikacja z życia wzięta

Przed debiutem giełdowym Facebooka proces tworzenia księgi popytu był używany do określenia wartości akcji, zanim zostały one sprzedane publicznie. Morgan Stanley był głównym inwestorem podczas IPO Facebooka. Początkowo sądzono, że cena akcji wynosi od 28 do 35 USD za akcję. Na tydzień przed sprzedażą akcji popyt na akcje był wystarczający, aby podnieść cenę z 34 do 38 dolarów za akcję. Gdy akcje zostały zaoferowane, Morgan Stanley próbował zapobiec spadkowi akcji poniżej 38 USD za akcję, aby zapobiec uznaniu IPO za niepowodzenie. Ponieważ początkowo popyt na akcje Facebooka był wysoki, ale popyt ten spadł, a w konsekwencji spadła ich cena, uznano, że Facebook był przeszacowany, gdy był sprzedawany podczas pierwszej oferty publicznej.

Bibliografia

Linki zewnętrzne