Elektroniczna sieć komunikacyjna - Electronic communication network
Sieć komunikacji elektronicznej ( ECN ) jest rodzajem forum komputerowym lub sieci, który ułatwia handel produktami finansowymi poza tradycyjnych giełdach . ECN jest ogólnie systemem elektronicznym, który szeroko rozpowszechnia zamówienia wprowadzone przez animatorów rynku do stron trzecich i pozwala na realizację zamówień w całości lub w części. Podstawowymi produktami, którymi handluje się na ECN są akcje i waluty . ECN to ogólnie pasywne sieci komputerowe, które wewnętrznie dopasowują zlecenia z limitem i pobierają bardzo niewielką opłatę transakcyjną za akcję (często ułamek centa za akcję).
Pierwszy ECN, Instinet , powstał w 1969 roku. ECN zwiększają konkurencję między firmami handlowymi, obniżając koszty transakcji, dając klientom pełny dostęp do ich ksiąg zamówień i oferując dopasowanie zleceń poza tradycyjnymi godzinami wymiany. ECN są czasami nazywane alternatywnymi systemami transakcyjnymi lub alternatywnymi sieciami transakcyjnymi.
Historia
Termin ECN został użyty przez SEC do zdefiniowania „każdego systemu elektronicznego, który szeroko rozpowszechnia wśród osób trzecich zlecenia wprowadzone do niego przez animatora giełdowego lub animatora rynku OTC i pozwala na realizację takich zleceń w całości lub w części”. Pierwszy ECN, Instinet, został wydany w 1969 roku i zapewnił wczesne zastosowanie postępu w informatyce. Rozprzestrzenianie się ECN było wspierane przez zmiany w prawie regulacyjnym ustanowione przez SEC, aw 1975 roku SEC przyjęła Poprawki do Ustawy o Papierach Wartościowych z 1975 roku, zachęcając do „połączenia wszystkich rynków kwalifikowanych papierów wartościowych za pomocą urządzeń komunikacyjnych i przetwarzania danych”.
ECNs mają skomplikowane giełdy poprzez ich interakcję z NASDAQ . Jednym z kluczowych wydarzeń w historii ECN był system notowań pozagiełdowych NASDAQ . NASDAQ powstał po badaniu amerykańskiej giełdy papierów wartościowych z 1969 r., które oszacowało, że błędy w przetwarzaniu odręcznych zleceń na papiery wartościowe kosztują firmy maklerskie około 100 milionów dolarów rocznie. System NASDAQ zautomatyzował przetwarzanie takich zleceń i udostępniał brokerom najnowsze konkurencyjne oferty cenowe za pośrednictwem terminala komputerowego. W marcu 1994 r. badanie przeprowadzone przez dwóch ekonomistów, Williama Christie i Paula Schultza, zauważyło, że spready bid-ask NASDAQ były większe niż było to statystycznie prawdopodobne, wskazując, że „nie jesteśmy w stanie wyobrazić sobie żadnego scenariusza, w którym od 40 do 60 dealerów konkurujących o zamówienie przepływ będzie jednocześnie i konsekwentnie unikać nieparzystych ósmy cytaty bez niejawnej umowy aby umieścić cytaty tylko na parzystych frakcji cen. jednak nasze dane nie dostarczają bezpośrednich dowodów milczącej zmowy między animatorami rynku NASDAQ”.
Wyniki te doprowadziły do wniesienia pozwu antymonopolowego przeciwko NASDAQ. W ramach rozliczania przez NASDAQ opłat antymonopolowych, NASDAQ przyjął nowe zasady obsługi zamówień, które zintegrowały ECN z systemem NASDAQ. Krótko po tym ugodzie SEC przyjęła rozporządzenie ATS , które zezwalało ECNs na rejestrację jako giełdy papierów wartościowych lub podlegało regulacjom w ramach oddzielnego zestawu standardów dla ECN.
W tym czasie głównymi ECN- ami, które stały się aktywne, były Instinet i Island (część Instinet została wydzielona, połączona z Island w Inet i przejęta przez NASDAQ ), Archipelago Exchange (przejęta przez NYSE ) i Brut (obecnie przejęta przez NASDAQ). .
ECN cieszyły się odrodzeniem po przyjęciu rozporządzenia SEC NMS , które wymagało ochrony zleceń na rynku „trade through”, niezależnie od tego, gdzie te zlecenia są składane.
W przeszłości wiele sieci ECN było „zamkniętą księgą”, tj. pozwalała uczestnikom na interakcję tylko z innymi uczestnikami tej sieci. Jednak coraz częściej ECN przyjęły format „otwartej księgi”, zajmując się potencjalną rozdrobnioną płynnością, integrując zlecenia ze zleceniami innych ECN lub animatorów rynku, zwiększając w ten sposób ogólną pulę zleceń.
Funkcjonować
ECN są używane jako giełdy do handlu poza parkietem. Aby handlować z ECN, trzeba być subskrybentem lub mieć konto u brokera, który zapewnia handel bezpośredni . Abonenci ECN mogą wprowadzać zamówienia do ECN za pośrednictwem niestandardowego terminala komputerowego lub protokołów sieciowych. ECN następnie dopasuje zlecenia przeciwne (tj. zlecenie sprzedaży jest „kontrastronne” do zlecenia kupna z tą samą ceną i liczbą akcji) w celu realizacji. ECN opublikuje niedopasowane zamówienia w systemie, aby inni subskrybenci mogli je zobaczyć. Dzięki ECN kupujący i sprzedający mogą handlować anonimowo, a raporty z realizacji transakcji wymieniają ECN jako stronę.
ECNs umożliwiają swoim klientom handel poza tradycyjnymi godzinami handlu. Niektórzy brokerzy ECN mogą oferować subskrybentom dodatkowe funkcje, takie jak negocjacje, wielkość rezerw i ustalanie, i mogą mieć dostęp do całej księgi ECN (w przeciwieństwie do „górnej części księgi”), która zawiera dane rynkowe w czasie rzeczywistym dotyczące głębokości handlu zainteresowanie. ECN są również uważane za skuteczne w obsłudze małych zamówień.
ECN są zazwyczaj ułatwione dzięki negocjacjom elektronicznym, rodzajowi komunikacji między agentami, który umożliwia wspólne i konkurencyjne dzielenie się informacjami w celu ustalenia właściwej ceny.
Rodzaje negocjacji
Najpopularniejszym paradygmatem jest typ aukcji elektronicznej . Od 2005 r. większość systemów negocjacji e-biznesowych obsługuje jedynie negocjacje cenowe. Tradycyjne negocjacje zazwyczaj obejmują dyskusję na temat innych atrybutów umowy, takich jak warunki dostawy czy warunki płatności. To jednowymiarowe podejście jest jednym z powodów, dla których rynki elektroniczne walczą o akceptację. Pojawiają się wieloatrybucyjne i kombinatoryczne mechanizmy aukcji , które umożliwiają dalsze rodzaje negocjacji.
Wsparcie dla złożonych negocjacji wieloatrybutowych jest kluczowym czynnikiem sukcesu dla następnej generacji rynków elektronicznych i, bardziej ogólnie, dla wszystkich rodzajów wymiany elektronicznej. To właśnie dotyczy drugiego rodzaju negocjacji elektronicznych , a mianowicie Negotiation Support. Podczas gdy aukcje są zasadniczo mechanizmami, negocjacje są często jedynym wyborem w skomplikowanych przypadkach lub w przypadkach, w których nie ma możliwości wyboru partnerów. Targowanie się to trudne, podatne na błędy, niejednoznaczne zadanie, często wykonywane pod presją czasu. Technologia informacyjna ma pewien potencjał do usprawnienia procesów negocjacyjnych, które są analizowane w projektach badawczych/prototypach, takich jak INSPIRE, Negoisst czy WebNS.
Trzecim rodzajem negocjacji jest zautomatyzowana argumentacja, w której agenci wymieniają się nie tylko wartościami, ale także argumentami do swoich ofert/kontrofert. Wymaga to od agentów umiejętności wnioskowania o stanach psychicznych innych uczestników rynku.
Technologie
Jednym z obszarów badawczych, który zwrócił szczególną uwagę na modelowanie zautomatyzowanych negocjacji, jest obszar autonomicznych agentów . Jeżeli negocjacje odbywają się często, na przykład z minutą na minutę w celu zaplanowania przepustowości sieci, lub jeśli można jasno zdefiniować tematy negocjacji, może być pożądane zautomatyzowanie tej koordynacji.
Zautomatyzowane negocjacje to kluczowa forma interakcji w złożonych systemach składających się z autonomicznych agentów. Negocjacje to proces składania ofert i kontrofer w celu znalezienia akceptowalnego porozumienia. Podczas negocjacji każda oferta opiera się na własnej użyteczności i oczekiwaniu na to, co inne. Oznacza to, że dla każdej oferty należy podjąć decyzję o wielu kryteriach.
Na giełdzie
W przypadku handlu akcjami, ECN istnieją jako klasa alternatywnych systemów obrotu (ATS) dopuszczonych przez SEC . Jako ATS, ECNs wykluczają wewnętrzne sieci krzyżowe brokerów-dealerów – tj. systemy, które dopasowują zlecenia prywatnie przy użyciu cen z giełdy publicznej.
ECN, jako alternatywne systemy transakcyjne, zwiększyły konkurencję z instytucjonalnymi systemami transakcyjnymi. Stwierdzono, że alternatywne systemy obrotu mają niższe koszty realizacji, jednak wraz z pojawieniem się nowych ECN część tych redukcji kosztów uległa rozproszeniu. Jednocześnie stwierdzono, że wzrost ECN zakłóca handel instytucjonalny. Analiza wpływu ECN na NASDAQ wykazała „ciaśniejsze spready, większe głębokości i mniej skoncentrowane rynki”. ECN dostarczają subskrybentom historyczne zamówienia i dane cenowe. W rezultacie ECN konkurują dzięki swojej zdolności do przyciągania „bardziej świadomych zamówień” w „okresach dużej zmienności wolumenu i zwrotu”. Profesor Terrence Hendershott twierdzi, że dziś „ECN przejmuje 40% wolumenu papierów wartościowych NASDAQ” i znacząco zmienia rynek obrotu papierami wartościowymi.
Transakcje ECN mogą być realizowane bez pośredników-dealerów. ECN wpłynęły na rynek akcji, eliminując funkcje dealera w dopasowywaniu zamówień. Wraz z automatyzacją zamówień na masową skalę rekonfigurowano rolę pośredników handlowych. Chociaż sieci ECN nie wykonują algorytmów decyzyjnych w zakresie handlu algorytmicznego, to jednak wpłynęły na rolę handlarzy ludźmi w wymianie finansowej.
Struktura opłat
Strukturę opłat ECN można podzielić na dwie podstawowe struktury: strukturę klasyczną i strukturę kredytową (lub rabatową). Obie struktury opłat oferują własne korzyści. Klasyczna struktura ma tendencję do przyciągania podmiotów usuwających płynność, podczas gdy struktura kredytowa przemawia do dostawców płynności. Ponieważ jednak zarówno podmioty usuwające, jak i dostarczające płynność są niezbędne do stworzenia rynku, ECN muszą ostrożnie dobierać struktury opłat.
W strukturze kredytowej ECN osiągają zysk, płacąc dostawcom płynności kredytu, jednocześnie pobierając debet od podmiotów usuwających płynność. Kredyty wahają się od 0,002 do 0,00295 USD na akcję dla dostawców płynności, a debety od 0,0025 do 0,003 USD na akcję dla osób usuwających płynność. Opłata może być określona na podstawie miesięcznego wolumenu dostarczanego i usuwanego lub według stałej struktury, w zależności od ECN. Taka struktura jest powszechna na rynku NASDAQ . Cennik NASDAQ . Handlowcy często podają opłaty w milicentach lub milsach (np. 0,00295 USD to 29,5 milsów).
W klasycznej strukturze ECN pobiera niewielką opłatę od wszystkich uczestników rynku korzystających z ich sieci, zarówno dostawców płynności, jak i usuwających. Mogą również przyciągnąć wolumen do swoich sieci, oferując niższe ceny dużym dostawcom płynności. Opłaty za ECN, które działają w klasycznej strukturze, wahają się od 0 do 0,0015 USD lub nawet więcej, w zależności od każdego ECN. Ta struktura opłat jest bardziej powszechna na NYSE , jednak ostatnio niektóre ECN przeniosły swoje operacje NYSE do struktury kredytowej.
Handel walutami
Pierwszym ECN do handlu walutami internetowymi był Matchbook FX z siedzibą w Nowym Jorku, utworzony w 1999 roku. Wtedy wszystkie ceny były tworzone i dostarczane przez handlowców/użytkowników Matchbook FX, w tym banki, w ramach sieci ECN. W tamtych czasach było to dość wyjątkowe, ponieważ umożliwiło uczestnikom rynku walutowego po stronie kupujących, historycznie zawsze „podejmującym ceny”, stać się w końcu również twórcami cen. Obecnie wiele FX ECN zapewnia dostęp do elektronicznej sieci transakcyjnej, zasilanej strumieniowymi notowaniami z największych banków na świecie. Ich dopasowujące silniki wykonują kontrole limitów i dopasowują zamówienia, zwykle w czasie krótszym niż 100 milisekund na zamówienie. Dopasowywanie jest oparte na ofertach i są to ceny, które pasują do wszystkich zamówień.
Spready są uznaniowe, ale generalnie konkurencja między bankami tworzy spready 1-2 pipsów na USD Majors i Euro Crosses. Książka zamówień nie jest systemem routingu, który wysyła zamówienia do poszczególnych animatorów rynku. Jest to księga giełdowa na żywo działająca w stosunku do najlepszej oferty ze wszystkich kwotowań. Handlując za pośrednictwem ECN, trader walutowy zazwyczaj korzysta z większej przejrzystości cen , szybszego przetwarzania, zwiększonej płynności i większej dostępności na rynku. Banki zmniejszają również swoje koszty, ponieważ korzystanie z ECN do handlu wymaga mniej wysiłku ręcznego.
Zobacz też
Bibliografia
Bibliografia
- Fabozzi, Frank J.; Drake, Pamela Peterson (2009). Rynki kapitałowe, zarządzanie finansami i zarządzanie inwestycjami . New Jersey: John Wiley & Sons Inc. ISBN 978-0-470-40735-6.