Europejski System Walutowy - European Monetary System

Europejski System Walutowy (ESW) była wielostronna umowa regulowana kurs, w którym większość narodów Europejskiej Wspólnoty Gospodarczej (EWG) połączony swoich walut, aby uniknąć dużych wahań wartości względnej. Został zainicjowany w 1979 r. za ówczesnego przewodniczącego Komisji Europejskiej Roya Jenkinsa jako porozumienie między państwami członkowskimi EWG w celu wspierania współpracy w zakresie polityki pieniężnej między ich bankami centralnymi w celu zarządzania międzywspólnotowymi kursami walutowymi i finansowania interwencji na rynku walutowym .

EMS funkcjonował poprzez dostosowywanie nominalnych i realnych kursów walutowych, nawiązując w ten sposób bliższą współpracę monetarną i tworząc strefę stabilności monetarnej. W ramach EMS ECC ustanowił pierwszy europejski mechanizm kursów walutowych (ERM), który obliczał kursy wymiany dla każdej waluty i europejskiej jednostki walutowej (ECU) : jednostka waluty rozliczeniowej, która była średnią ważoną walut 12 uczestniczących państw. ERM pozwalał na wahania kursów walutowych w ramach stałych marż, pozwalając na pewne wahania przy jednoczesnym ograniczeniu ryzyka gospodarczego i utrzymaniu płynności.

Europejski System Walutowy istniał od 1979 do 1999 roku, kiedy to zastąpiła go Unia Gospodarcza i Walutowa (UGW), a kursy wymiany dla krajów strefy euro zostały ustalone w stosunku do nowej waluty euro . ERM został jednocześnie zastąpiony obecnym Mechanizmem Kursowym (ERM II) .

Historia

Tło, 1960 do 1971

Początki SZŚ sięgają końca 1960 r., kiedy to przywódcy państw członkowskich EWG, zwanych dziś Radą Europejską , spotkali się w Hadze i zgodzili się rozpocząć dążenie do celu, jakim jest jednolita gospodarka europejska. W 1969 r. Rada Europejska podjęła decyzję o utworzeniu unii gospodarczej i walutowej, która miała zostać wdrożona do 1980 r.

1972: opublikowany zostaje raport Wernera i kraje EWG ustalają swoje waluty

Grupa ekspertów pod przewodnictwem premiera i ministra finansów Luksemburga Pierre'a Wernera spotkała się i opracowała Raport Wernera , który został opublikowany 8 października 1970 r. i nakreślił strukturę i funkcję EMS. Na podstawie Raportu Wernera EWG zaczęła przechodzić do jednej gospodarki w trzech etapach. Ostatni etap gospodarki miał mieć stały kurs wymiany, ale nie jedną walutę. Po porzuceniu systemu z Bretton Woods w 1971 r. EWG podjęła działania. W październiku 1972 r. szczyt EWG w Paryżu przyjął zalecenia Raportu Wernera, w wyniku czego waluty EWG zostały ze sobą ściśle powiązane w schemacie znanym jako wąż w tunelu . Wąż walutowy ustanowił jedno pasmo wahań waluty +/-2,25%, jednak Włochy opuściły węża już w 1973 roku.

Utworzono EMS

Na spotkaniu EWG w Brukseli w dniu 5 grudnia 1978 r. prezydent Francji Valéry Giscard d'Estaing i kanclerz Niemiec Helmut Schmidt skutecznie opowiedzieli się za EMS, który został wdrożony w drodze rezolucji na spotkaniu. EMS oficjalnie wszedł w życie 13 marca 1979 r. z udziałem ośmiu państw członkowskich ( Francji , Danii , Belgii , Luksemburga , Irlandii , Holandii , Niemiec i Włoch ).

Utworzenie Europejskiej Jednostki Walutowej

Główny artykuł: europejska jednostka walutowa

Stabilność europejskiego kursu walutowego była jednym z najważniejszych celów europejskich decydentów od czasów II wojny światowej. W latach 1982-1987 europejskie waluty wykazywały szereg stabilnych i niestabilnych zachowań. Na przykład, holenderski gulden pozostał dość stabilny w stosunku do znaku towarowego, włoski lir wykazywały ostrą tendencję spadkową w całym życiu EMS, a franka francuskiego , do franka belgijskiego , az duńska i funta irlandzkiego wszyscy uciekli trendy z kolejne dewaluacje, aby stać się bardziej stabilne. Równocześnie z utworzeniem EMS Rada Ministrów Unii Europejskiej stworzyła nową jednostkę monetarną – Europejską Jednostkę Walutową (ECU). ECU była oficjalną jednostką monetarną EMS, ale była to wyłącznie złożona jednostka księgowa, a nie rzeczywista waluta. Wartość ECU została oparta na średniej ważonej koszyka 12 walut europejskich; frank belgijski, marka niemiecka, korona duńska, peseta hiszpańska, frank francuski, funt brytyjski, drachma grecka, funt irlandzki, lira włoska, frank luksemburski, gulden holenderski i escudo portugalskie. Kursy wymiany walut krajów członkowskich oparto na ich wartości w stosunku do ECU.

Dominuje niemiecka polityka monetarna

EMS był podobny do systemu z Bretton Woods , ponieważ ustalał waluty członkowskie w paśmie wahań. Co więcej, EMS stał się „de facto” skoncentrowany na podobnej zasadzie, jak system z Bretton Woods oparty na dolarze amerykańskim. Chociaż żadna waluta nie została wyznaczona jako kotwica, marka niemiecka i niemiecki bank centralny pojawiły się jako kotwica EMS. Niemcy stały się dominującym graczem w EMS, ustalając swoją politykę monetarną w dużej mierze autonomicznie, podczas gdy inni członkowie ERM próbowali zbliżyć się do niemieckiego standardu marki niemieckiej, powodując nierównowagę sił w EMS. Niemiecka polityka monetarna dyktowała politykę Europejskiego Systemu Walutowego ze względu na jego silne tempo wzrostu i niską inflacyjną politykę niemieckiego banku centralnego. Ostatecznie sytuacja ta doprowadziła do niezadowolenia w większości krajów i była jedną z głównych sił stojących za dążeniem do unii walutowej.

Zmiana zasad operacyjnych i przygotowanie do euro

EMS przeszedł dwie odrębne fazy. W pierwszym okresie, od 1979 do 1986 r., SZŚ umożliwił krajom członkowskim pewien stopień autonomii w polityce pieniężnej poprzez ograniczenie przepływu kapitału. W drugim okresie, od 1987 do 1992, EMS był bardziej sztywny. W 1988 r. pod przewodnictwem przewodniczącego EWG Jacquesa Delorsa powołano komisję, której celem było rozpoczęcie zmian w EMS, aby zapewnić korzystne warunki początkowe dla przejścia do unii gospodarczej i walutowej (UGW). Plan Delorsa był trzyetapowym procesem, który doprowadził do powstania wspólnej europejskiej waluty pod kontrolą Europejskiego Banku Centralnego .

Kryzys 1992

Dalsze informacje: Czarna Środa

Rok 1990 przyniósł kryzys w EMS. Europejski jednolity rynek został stworzony w 1986 roku, którego głównym celem jest usunięcie kontroli przepływu kapitału. Okresowe korekty podniosły wartość silnych walut i obniżyły wartości słabszych, a krajowe stopy procentowe zostały zmienione, aby utrzymać waluty w wąskim przedziale. Na początku 1990 roku Europejski System Walutowy był nadwerężony z powodu różnych polityk gospodarczych i warunków jego członków, zwłaszcza nowo zjednoczonych Niemiec i Wielkiej Brytanii, które początkowo odmówiły przystąpienia, a następnie dołączyły w 1990 roku. UGW w 1992 r. oraz korekty kursów walut słabszych krajów przez EMS również przyczyniły się do kryzysu.

Ataki spekulacyjne na franka francuskiego w następnym roku doprowadziły do ​​kompromisu w Brukseli w sierpniu 1993 roku, który rozszerzył pasmo wahań z +/-2,25% do +/-15% dla wszystkich uczestniczących walut. Niemiecki bank centralny obniżył stopy procentowe, a Wielka Brytania i Włochy zostały dotknięte dużym odpływem kapitału. W następstwie kryzysu Włochy i Wielka Brytania wycofały się z ERM we wrześniu 1992 roku.

Według Barry'ego Eichengreena , były trzy główne przyczyny kryzysu:

  1. Niewystarczająca harmonizacja dotychczasowych polityk : Włochy, Hiszpania i Wielka Brytania nie sprowadziły swoich stóp inflacji do poziomu innych członków EMS, co przyczyniło się do nierównowagi konkurencyjnej
  2. Niewystarczająca harmonizacja przyszłej polityki : rosnące bezrobocie (wynikające po części ze zjednoczenia Niemiec) zmniejszyło wiarygodność rządów z wysokimi stopami bezrobocia i słabym poparciem publicznym, co skłoniło rynki do ataku na waluty tych krajów
  3. Naciski spekulacyjne : Traktat z Maastricht stworzył warunki do samospełniających się ataków spekulacyjnych

Krytyka

Michael J Artis (1987) ocenił wiarygodność SZŚ, stwierdzając, że SZŚ miał niską wiarygodność w ciągu pierwszych ośmiu lat swojej historii. Artis twierdzi również, że system wykazał swoją odporność, mimo że działał stosunkowo niesprawnie. Zauważył również, że EMS miał poprawić stabilność dwustronnych kursów walutowych wewnątrz EMS, ale poprawa była mniej wyraźna w przypadku kursów efektywnych w porównaniu do kursów nominalnych, a stabilność słabła wraz z upływem czasu.

Kolejną krytykę wysunął Paul De Grauwe (1987) dotyczący wiarygodności polityki EMS. W 1979 r., kiedy EMS wszedł w życie, tempo wzrostu PKB, tempo wzrostu inwestycji, stabilność kursu walutowego i stopy procentowe drastycznie spadły. W 1980 roku po wdrożeniu SZŚ nastąpił wzrost bezrobocia. Zarówno średnia EMS, stopa bezrobocia, jak i różnica inflacji miały istotny wpływ na wiarygodność EMS. Z makroekonomicznego punktu widzenia małe kraje EMS doświadczyły większych spadków inwestycji, podczas gdy przed EMS doświadczyły relatywnie szybszego tempa wzrostu.

EMS nie osiągnął długoterminowej stabilności realnych kursów walutowych. Jest to istotne, ponieważ realne kursy walutowe są ważniejsze niż nominalne kursy walutowe, jeśli chodzi o decyzje dotyczące inwestycji, produkcji, eksportu i importu. EMS zdołał jedynie ograniczyć krótkoterminowe zmiany dwustronnych kursów walutowych i nominalnych kursów walutowych. Rzeczywiście, stopy inflacji nadal znacznie się różniły między krajami EWG. Na przykład w Niemczech stopa inflacji wyniosła 3 procent, podczas gdy stopa inflacji we Włoszech osiągnęła 13 procent.

Zarówno nominalne, jak i realne stopy procentowe znacznie wzrosły po 1979 r., a EMS nie przyniósł swoim członkom niewielkich korzyści pod względem stabilności monetarnej i finansowej. Co więcej, nie było wystarczającej współpracy pomiędzy państwami członkowskimi, aby w pełni wykorzystać potencjalne korzyści płynące z EMS. Mniejsze gospodarki EMS, takie jak Belgia, Dania i Irlandia, miały krótkoterminową wiarygodność, ale brak jej długoterminowej wiarygodności. Z drugiej strony, Niemcy i Holandia miały największą wiarygodność długoterminową, ze względu na niską inflację.

Dodatkowo Axel A. Weber (1991) twierdzi, że EMS był de facto strefą marki niemieckiej. Co więcej, często nazywano to „wiązaniem rąk”, ponieważ w polityce przyjęto sztywny kurs walutowy, który miał efekty krótkookresowe. Niemiecki bank centralny samodzielnie wybiera swoją politykę pieniężną, podczas gdy wszystkie pozostałe kraje członkowskie EMS były związane z polityką pieniężną i musiały po prostu kierować swoje kursy walutowe do marki niemieckiej.

Zobacz też

Bibliografia

Dalsza lektura