GDP-linked Bond - GDP-linked bond

W Finance, wiązanie GDP-linked to dłużnych papierów wartościowych lub pochodnych papierów wartościowych , w których upoważniony emitenta (kraj) obiecuje zapłacić powrót, oprócz amortyzacji , który zmienia się z zachowaniem Produktu Krajowego Brutto (PKB). Ten rodzaj zabezpieczenia mogą być traktowane jako „stanie na kraju” w tym sensie, że ma „ kapitał możliwości -Jak”. Opłaca więcej / mniej, gdy wydajność kraju jest lepiej / gorzej niż oczekiwano. Niemniej jednak, jest znacznie różni się od stada, ponieważ nie ma własnościowych praw w całym kraju.

Obligacje PKB powiązane są formą obligacji o zmiennym oprocentowaniu z kuponem, który jest powiązany z tempem wzrostu kraju, podobnie jak inne obligacje o zmiennym oprocentowaniu są związane stóp procentowych , takich jak LIBOR lub Stopa funduszy federalnych lub inflacji stopy , co ma miejsce w przypadku obligacji indeksowanych . Papiery te mogą być wydawane do odniesienia realnego PKB nominalnego PKB lub aspekty obu. W niektórych przypadkach jednak, te papiery wartościowe mogą nie mieć żadnego roszczenia głównego i referencyjną służy jedynie jako podstawa do obliczania udziału inwestora płatności.

Termin wiązania GDP połączone są często używane zamiennie z określeniami wiązania GDP indeksowane , bezpieczeństwo związane z GDP i bezpieczeństwa PKB indeksowane w literaturze. Czasami termin nakaz jest także używany. Jest to prawdopodobne, ponieważ jest to stosunkowo nowa klasa aktywów, w których istnieje niewiele realnych przykładów-nielicznych, które zostały stworzone z restrukturyzacji zamiast emisji pierwotnej. Istnieje również wiele różnych sposobów, że instrumenty te mogą być strukturyzowanych. Na przykład, mogą one przybrać formę papiery wartościowe, jak, gdzie płatności są wyłącznie uzależnione od wzrostu PKB lub innej skrajności, gdzie mogą przypominać obligacje wanilii z korektą opartą na wydajności PKB. Kraj wyznaczy w klasyfikacji instrumentu obligacji lub prospekcie .

Korzyści dla emitenta

Obsługa długu zależy od możliwości finansowych. Dlatego też, jeśli kraj ma słabe wyniki gospodarcze, musi płacić mniej na swoich zobowiązań wobec inwestorów. Oznacza to, że tego typu zabezpieczenie jest antycykliczne możliwości. Istnienie tego rodzaju zadłużenia może zmniejszyć prawdopodobieństwo niewykonania zobowiązania , ponieważ mają tendencję do utrzymania wskaźników dług / PKB w węższym zakresie niż stałym dochodzie obligacje.

PKB obligacje powiązane również pełnić rolę automatycznych stabilizatorów oraz zmniejszyć pokusę dla decydentów spędzać zbyt dużo w okresach wysokiego wzrostu. W tym sensie ten rodzaj więzi może być szczególnie przydatna dla krajów rozwijających się, gdzie obecność słabszych instytucji ułatwia rządy do wdrażania polityki bardziej lotne. Co więcej, ten rodzaj więzi pozwala rządy do wdrożenia mniej lotnych zasad podatkowych, ponieważ jest mniej potrzeba zwiększenia podatków w czasach słabej wydajności ekonomicznej, ponieważ to właśnie w tych czasach, kiedy spłata dłużnych są niższe. Jeśli uważamy, że środki wolą wygładzania konsumpcji w czasie i po drugiej stronie stanów natury to warto to zrobić. Stąd wykorzystanie obligacji o PKB mogą być powiązane dobrostanu poprawie.

Ponadto, rynki wschodzące są zazwyczaj zmuszeni do podjęcia środków faktycznie bardziej surowe w czasach kryzysów niż ich odpowiedniki rozwiniętych, i to często można zauważyć, że rynki wschodzące zmniejszenia wydatków publicznych w sytuacjach kryzysowych w celu uspokojenia inwestorów międzynarodowych. Oznacza to, że kraje obniżyć swoje wydatki, gdy jej potrzebujesz najbardziej.

W zakresie polityki społecznej to zostało wspomniane, że PKB obligacje powiązane nieproporcjonalnie korzyść ubogich, ponieważ korzystanie z nich zmniejsza potrzebę cięcia świadczeń socjalnych , gdy wydajność ekonomiczna jest niska, biorąc pod uwagę, że spłaty zadłużenia są niższe.

Dla emitenta lub project finance emitenta korporacyjnego, którego przychody będą napędzane przez (między innymi) PKB, wydania długu PKB powiązane odejdzie ogólna struktura kapitału mniej ryzykowne.

Wreszcie, nawet jeśli ten typ wiązania były początkowo myślał w kontekście rynków wschodzących, ale także stanowią ciekawy pomysł dla krajów rozwiniętych.

Korzyści dla inwestora

Dla inwestora, który chce nabyć strumień dochodów, która wznosi się z przeciętnych dochodach, ale nie chce zmienność na giełdzie, mogą być atrakcyjne. Komisja w Wielkiej Brytanii, który spojrzał na którym ludzie będą idealnie uratować, stwierdziła, że idealne emerytury byłaby związana średnich dochodach przed przejściem na emeryturę i do inflacji po przejściu na emeryturę.

Instrumenty te zapewniają również inwestorowi możliwość spekulacji na wzrost danego kraju w PKB, jeśli mają one bardziej pozytywnie ocenia perspektywy kraju w stosunku do innych uczestników rynku.

Wady dla emitenta

Obligacje powiązane PKB może powodować ekonomii politycznej problemów, w dobrych czasach kraje muszą płacić więcej, aby ich długu posiadaczy, więc mieszkańcy mogą potencjalnie skarżą się twierdząc, że prezesi zamówienia dług faworyzować kredytodawców. Innym powodem, aby martwić się o cechach tych obligacji jest to, że mogą one tworzyć niewłaściwych zachęt ( moral hazard ) do misreport wzrost, nie rewizji danych o PKB lub nawet gorzej tłumią wzrost.

Dodatkowym krytyka, który został wystawiony jest to, że istnieją inne instrumenty dłużne, które mogą być lepsze w zadaniu ubezpieczenia ryzyka dla konsumentów . Oznacza to, że na przykład w przypadku obligacji w walutach lokalnych CPI indeksowane. Kryzysy są zazwyczaj towarzyszą duże kursowych amortyzacji, które są napędzane przez spadek konsumpcji krajowej . Ten spadek konsumpcji hamuje wzrost CPI i obligacje kolei przyporządkowany do niego zapłacić mniej podczas kryzysu. Biorąc pod uwagę, że podmioty gospodarcze są bardziej zainteresowani konsumpcji wygładzania niż w stabilizacji wyjściu CPI indeksowanych obligacji w walutach lokalnych mogą zapewnić lepszą ubezpieczenia wstrząsy niż PKB połączonych wiązaniami. Jednak te typy obligacji nie pozwalają na bezpośrednią ekspozycję na wzrost realnego PKB i tylko inwestorów pozwolenia, aby wygładzić konsumpcję, jeśli mają one naturalną ekspozycję na CPI narodu, takich jak obywateli narodu.

Wady dla inwestora

Może nie być wystarczająca liczba uczestników wydać i zainwestować w tego typu zabezpieczenia. Rynek nie rozwinął się w części, ponieważ istnieje kilka bodźców być pierwszy, aby przenieść. Będąc jednym z inicjatorów w tego typu rynku zakłada podejmowanie ryzyka i przechodzi proces uczenia się, że wielu agentów nie są zachęcani do zrobienia. Ponadto, coraz więcej krajów muszą wydać te rodzaje papierów wartościowych, dzięki czemu inwestorzy są w stanie różnicować. Biorąc pod uwagę te fakty, istnieje możliwość interwencji publicznej. Na przykład inicjatywa instytucji wielostronnych mogą odgrywać rolę pierwszego napędu i koordynować wyemitowania obligacji PKB powiązane z różnych krajów. Nie może zatem być zniżka odzwierciedla brak płynności.

Papiery te wprowadzają inwestorów do nowych form ryzyka różni się od innych suwerennych instrumentów. Inwestorzy są narażeni na poziom PKB i wzrostu drodze tego kraju, które mogą lub nie mogą być korzystne. Ponadto inwestorzy mogą być na łasce państwa wydającego uczciwości w odniesieniu do danych ekonomicznych. Metodologia wyceny tych papierów jest również nieco skomplikowane, ponieważ są one zbliżone do pochodnych instrumentów finansowych. Wreszcie ranking tych instrumentów w przypadku niewykonania długu nie może być korzystne, ponieważ są one podobne do instrumentów kapitałowych, które, podobnie jak w ostatnich Grecja i Argentyna PKB powiązanych papierów wartościowych, które nie mają zasadniczy prawny roszczenia.

Tło historyczne

Poprzednie do rzeczywistej emisji obligacji PKB-linked, były pewne innowacje finansowe, które prowadzą do powstania wiązań, które miały cechy związane z realizacją gospodarczego kraju wydającego. Meksyk wydał kilka obligacje indeksowane do cen ropy naftowej w 1970 i później, na początku lat 1990, Meksyk, Nigeria, Urugwaj i Wenezuela wydała jakieś obligacje Brady'ego o wartości odzyskiwania praw (VRR), które były strukturyzowanych płacić wyższe zyski, kiedy cena niektórych produktów była wystarczająco wysoka.

Pierwsze czyste PKB obligacje powiązane zostały wydane przez Kostaryce, Bułgarii oraz Bośni i Hercegowinie, także w kontekście umów restrukturyzacyjnych Brady'ego, w 1990 roku.

Grecja i Argentyna wydane warranty jak instrumenty z pewnych podobieństw do PKB obligacje powiązane w ramach swoich ostatnich restrukturyzacji w latach 2012 i 2005 odpowiednio.

Argentyna wydała instrument GDP-linked w 2002 roku, jako część zadłużenia restrukturyzacji jej 2001 domyślnie. Instrument GDP-linked Argentyny zostało wydane w zamian za dług, że inwestorzy przebaczył w domyślnej długu. To nie przybrać formę obligacji jednak, ponieważ nie ma żadnego głównej kwoty należnej z nim związane. Roczne dywidendy instrumentu może pozwolić inwestor odzyskać do 48% nominalnej instrumentu pod warunkiem, że wzrost PKB w Argentynie przekroczone pewne standardy ponad 30 lat.

Grecja wydała instrument GDP-linked jako część swojej domyślnie długu w 2012 roku nieco podobnym do obligacji PKB-linked. Zgodnie z warunkami bezpieczeństwa greckiej, inwestorzy mogą otrzymać tylko do 1% swojego hipotetycznego w danym roku, pod warunkiem, że szereg warunków. Płatności na Grecję warrantów zresztą oparte są na formule tylko uzna wzrost Grecji, a nie poziom PKB Grecji. Wreszcie zobowiązania płatnicze na papiery wartościowe powiązane wymagają PKB PKB Grecji do osiągnięcia określonych poziomów i prognozy PKB zostały spada do Grecji. Warranty Grecja PKB nie są technicznie obligacji, gdyż inwestorzy nie mają żadnych roszczeń względem głównego rząd Grecji w przypadku niewykonania zobowiązania.

Prostym przykładem

Załóżmy, że kraj rośnie w ostatnich latach w tempie średnio o 3% i oczekuje się, aby to zrobić w ciągu najbliższych lat. Załóżmy również, że kraj ten może wydać dług używając wiązanie stałym dochodzie z kuponem w wysokości 7%. Ten kraj może wyemitować obligacje GDP-linked, który płaci 7%, gdy wzrost produkcji na koniec roku jest dokładnie 3% i będą płacić mniej lub bardziej odpowiednio do jej wyników ekonomicznych. Oznacza to, na przykład, jeśli kraj rośnie o 1% zamiast 3%, wówczas obligacji GDP-linked zapłaci kupon 5% zamiast 7%. I odwrotnie, jeśli jest niezwykle lepsze wyniki gospodarcze, a kraj rośnie o 5% zamiast 3%, wówczas obligacji GDP-linked zapłaci kupon w wysokości 9%.

Kategorie

Metoda Shiller: Wartość instrumentu zależy od wartości PKB

Borensztein Mauro: powrót zależy od tempa wzrostu realnego PKB

Zobacz też

Referencje

  1. ^ http://www.efmaefm.org/0EFMAMEETINGS/EFMA%20ANNUAL%20MEETINGS/2008-athens/Ruban.pdf
  2. ^ Williamson, John. (2006). „Strategia Pożyczanie: Rola Obligacji GDP-Linked”. Peterson Institute for International Economics.
  3. ^ B Borensztein, Edwarda, Paolo Mauro (2004). „Sprawa dla obligacji indeksowanych PKB.” Polityka gospodarcza 19 (38): 166-216.
  4. ^ Acemoglu, Daron i wsp. (2003). „Przyczyny instytucjonalne, objawy makroekonomiczne: Zmienność, kryzysu i wzrostu”. Journal of Economics Pieniężnej 50, p.49-123.
  5. ^ Gavin Michael Roberto Perotti. (1997). „Polityka fiskalna w Ameryce Łacińskiej.” NBER Makroekonomia roczne, MIT Press, Cambridge, MA, 11-61.
  6. ^ Stephany Griffith-Jones i Krishnan Sharma. (2006). „ PKB indeksowanych obligacji: Making It Happen ”. Departament ONZ papieru Gospodarczej i Spraw Społecznych Roboczej nr 21.
  7. ^ David Javier. (2011). „Zaniepokojeni amerykańskiego długu? Shiller Odkłada Obligacji GDP-Linked.”The Wall Street Journal, 17 lutego 2011. https://blogs.wsj.com/economics/2011/02/17/worried-about-us-debt-shiller-pushes-gdp- połączone obligacje
  8. ^ http://cdn.hm-treasury.gov.uk/hutton_final_100311.pdf
  9. ^ Korinek Anton. (2007). „Nadmierne Dolar Pożyczanie na rynkach wschodzących: bilans Efekty i makroekonomiczne Efekty zewnętrzne”. University of Maryland, kwietniu.
  10. ^ http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2006/wp0685.pdf
  11. ^ Caballero Ricardo. (2002). „Radzenie sobie z zewnętrznym podatności Chile: problemy finansowe”. Bank Centralny Chile Working Papers nr 154, maj.
  12. ^ Kopcke, Richard i Ralph Kimball. (1999). „Indeksowanych obligacji:. Pies, który nie Bark” New England Economic Review, styczeń, 3-24.
  13. ^ Durdu Ceyhun. (2009). „Implikacje ilościowe obligacji indeksowanych w małych otwartych gospodarek”. Journal of Dynamics Gospodarki i Kontroli. Vol.33.
  14. ^ https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/914021/000090342310000684/roa-424b5_1203.htm
  15. ^ "Archived kopia" . Zarchiwizowane z oryginału na 2012-10-09 . Źródło 2012-10-09 .
  16. ^ http://www.iie.com/publications/papers/griffith20121101ppt.pdf
  17. ^ http://www.dw.de/greek-economic-forecasts-worse-than-expected/a-16344747
  18. ^ https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1096061/000104746912006085/a2209582z20-f.htm
  19. ^ Shiller Robert (2005a). „Za Obligacji Growth-Linked”. The Indian Express. Marzec 10. Shiller, Robert (2005b). W Inge Kaul Pedro Conceicao [red]. The New Public Finance, odpowiedzi na globalne wyzwania. New York: Oxford University Press.