Pierwsza oferta publiczna - Initial public offering
Pierwsza oferta publiczna ( IPO ) lub uruchomienie Zdjęcie jest oferta publiczna , w której akcje spółki są sprzedawane do inwestorów instytucjonalnych i detalicznych również zwykle inwestorów (indywidualnych). IPO jest zazwyczaj gwarantowane przez jeden lub więcej banków inwestycyjnych , które również organizują notowanie akcji na jednej lub kilku giełdach papierów wartościowych . Poprzez ten proces, potocznie zwany pływaniem lub wejściem na giełdę , firma prywatna przekształca się w spółkę publiczną . Pierwsze oferty publiczne można wykorzystać do pozyskania nowego kapitału dla firm, do monetyzacji inwestycji prywatnych udziałowców, takich jak założyciele firmy lub inwestorzy private equity, oraz do umożliwienia łatwego handlu istniejącymi pakietami akcji lub przyszłego pozyskiwania kapitału poprzez wejście na giełdę.
Po IPO akcje są przedmiotem swobodnego obrotu na otwartym rynku w tzw. wolnym obrocie. Giełdy określają minimalny wolny obrót zarówno w wartościach bezwzględnych (całkowita wartość określona jako cena akcji pomnożona przez liczbę akcji sprzedawanych publicznie), jak i jako proporcja całkowitego kapitału zakładowego (tj. liczba akcji sprzedanych do publiczność podzielona przez łączną liczbę akcji pozostających w obrocie). Chociaż IPO oferuje wiele korzyści, wiąże się to również ze znacznymi kosztami, głównie tymi związanymi z procesem, takimi jak opłaty bankowe i prawne, oraz ciągłym wymogiem ujawniania ważnych, a czasem wrażliwych informacji.
Szczegóły proponowanej oferty są ujawniane potencjalnym nabywcom w formie długiego dokumentu zwanego prospektem emisyjnym . Większość firm przeprowadza IPO przy pomocy firmy bankowości inwestycyjnej działającej w charakterze subemitenta . Underwriterzy świadczą szereg usług, w tym pomoc w prawidłowym oszacowaniu wartości akcji (cena akcji) oraz stworzeniu publicznego rynku akcji (sprzedaż wstępna). Alternatywne metody, takie jak aukcja holenderska, zostały również zbadane i zastosowane w przypadku kilku IPO.
Historia
Najwcześniejszą formą spółki, która emitowała akcje publiczne, była sprawa publicani w czasach Republiki Rzymskiej . Podobnie jak współczesne spółki akcyjne, publicani byli niezależnymi od swoich członków ciałami prawnymi, których własność była podzielona na udziały, czyli partes . Istnieją dowody na to, że akcje te zostały sprzedane inwestorom publicznym i przedmiotem obrotu na pewnego rodzaju rynku pozagiełdowym na Forum , w pobliżu Świątyni Kastora i Polluksa . Akcje zmieniały się w wartości, zachęcając do aktywności spekulantów, czyli kwestorów . Pozostały jedynie dowody dotyczące cen, za które sprzedano partes , charakteru pierwszych ofert publicznych lub opisu zachowania na giełdzie. Publicani stracił przychylność wraz z upadkiem Republiki i powstaniem Imperium.
We wczesnym okresie nowożytnym Holendrzy byli innowatorami finansowymi, którzy pomogli położyć podwaliny pod nowoczesne systemy finansowe. Pierwsza nowoczesna oferta publiczna miała miejsce w marcu 1602 r., kiedy holenderska Kompania Wschodnioindyjska zaoferowała publicznie akcje spółki w celu pozyskania kapitału. Holenderska Kompania Wschodnioindyjska (VOC) stał się pierwszą firmą w historii emitowania obligacji i akcji w magazynie dla ogółu społeczeństwa. Innymi słowy, VOC była oficjalnie pierwszą spółką notowaną na giełdzie , ponieważ była to pierwsza firma, która faktycznie była notowana na oficjalnej giełdzie papierów wartościowych . Podczas gdy włoskie miasta-państwa wyprodukowały pierwsze zbywalne obligacje rządowe, nie rozwinęły drugiego składnika niezbędnego do stworzenia pełnoprawnego rynku kapitałowego : akcjonariuszy korporacyjnych. Jak zauważa Edward Stringham (2015), „spółki ze zbywalnymi akcjami sięgają czasów klasycznego Rzymu, ale zazwyczaj nie były to trwałe przedsięwzięcia i nie istniał żaden znaczący rynek wtórny (Neal, 1997, s. 61).”
W Stanach Zjednoczonych pierwszym IPO była oferta publiczna Bank of North America około 1783 roku.
Zalety i wady
Zalety
Kiedy firma notuje swoje papiery wartościowe na giełdzie publicznej , pieniądze płacone przez inwestorów publicznych za nowo wyemitowane akcje trafiają bezpośrednio do firmy (oferta pierwotna), a także do wszelkich wczesnych inwestorów prywatnych, którzy zdecydują się sprzedać całość lub część swoich udziały (oferty wtórne) w ramach większej oferty publicznej . IPO pozwala więc firmie na skorzystanie z szerokiej puli potencjalnych inwestorów, aby zapewnić sobie kapitał na przyszły rozwój, spłatę zadłużenia lub kapitał obrotowy. Spółka sprzedająca akcje zwykłe nigdy nie jest zobowiązana do spłaty kapitału inwestorom publicznym. Inwestorzy ci muszą znosić nieprzewidywalny charakter otwartego rynku, aby wyceniać i handlować swoimi akcjami. Po IPO, kiedy akcje są na rynku handlowym, pieniądze przepływają między inwestorami publicznymi. Dla wczesnych inwestorów prywatnych, którzy zdecydują się sprzedać akcje w ramach procesu IPO, IPO stanowi okazję do monetyzacji ich inwestycji. Po IPO, gdy akcje znajdują się w obrocie na wolnym rynku, inwestorzy posiadający duże pakiety akcji mogą albo sprzedać je fragmentarycznie na otwartym rynku, albo sprzedać duży pakiet akcji bezpośrednio publicznie, po ustalonej cenie , na rynku wtórnym oferta . Ten rodzaj oferty nie jest rozwadniający, ponieważ nie powstają nowe akcje. Ceny akcji mogą się radykalnie zmienić w pierwszych dniach działalności firmy na rynku publicznym.
Po wejściu na giełdę spółka może emitować dodatkowe akcje zwykłe na wiele różnych sposobów, z których jednym jest oferta kontynuacyjna . Ta metoda zapewnia kapitał na różne cele korporacyjne poprzez emisję kapitału (patrz rozwodnienie akcji ) bez zaciągania długu. Ta zdolność do szybkiego pozyskania potencjalnie dużych kwot kapitału z rynku jest głównym powodem, dla którego wiele firm stara się wejść na giełdę.
IPO daje kilka korzyści wcześniej prywatnej firmie:
- Powiększanie i dywersyfikacja bazy kapitałowej
- Umożliwienie tańszego dostępu do kapitału
- Zwiększenie ekspozycji, prestiżu i wizerunku publicznego
- Przyciąganie i utrzymywanie lepszego kierownictwa i pracowników poprzez płynny udział kapitałowy
- Ułatwienie akwizycji (potencjalnie w zamian za akcje)
- Tworzenie wielu możliwości finansowania: kapitał własny, dług zamienny , tańsze kredyty bankowe itp.
Niedogodności
Zakończenie pierwszej oferty publicznej ma kilka wad:
- Znaczące koszty prawne, księgowe i marketingowe, z których wiele jest w toku
- Wymóg ujawniania informacji finansowych i biznesowych
- Znaczący czas, wysiłek i uwaga wymagana od kierownictwa
- Ryzyko, że wymagane finansowanie nie zostanie podniesione
- Publiczne rozpowszechnianie informacji, które mogą być przydatne dla konkurencji, dostawców i klientów.
- Utrata kontroli i silniejsze problemy agencji z powodu nowych udziałowców
- Zwiększone ryzyko sporów sądowych, w tym pozwów dotyczących prywatnych papierów wartościowych i pozwów dotyczących instrumentów pochodnych od akcjonariuszy
Procedura
Procedury IPO podlegają różnym przepisom w różnych krajach. W Stanach Zjednoczonych IPO są regulowane przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd zgodnie z ustawą o papierach wartościowych z 1933 roku . W Wielkiej Brytanii brytyjski urząd notowań dokonuje przeglądu i zatwierdza prospekty emisyjne oraz stosuje system notowań.
Planowanie z wyprzedzeniem
Planowanie ma kluczowe znaczenie dla udanego IPO. Jedna książka sugeruje 7 następujących kroków planowania z wyprzedzeniem:
- rozwijać imponujące kierownictwo i profesjonalny zespół
- rozwijać działalność firmy z myślą o rynku publicznym
- uzyskać zbadane sprawozdania finansowe zgodnie z zasadami rachunkowości przyjętymi przez IPO
- posprzątaj czyn firmy
- ustanowić obronę przed przejęciem
- rozwijać dobry ład korporacyjny
- stwórz możliwości wykupu insider-bail-out i skorzystaj z okien IPO.
Retencja ubezpieczycieli
IPO zazwyczaj obejmuje jeden lub więcej banków inwestycyjnych znanych jako „ gwaranty emisji ”. Spółka oferująca swoje akcje, zwana „emitentem”, zawiera umowę z głównym subemitentem na sprzedaż swoich akcji do publicznej wiadomości. Ubezpieczyciel następnie zwraca się do inwestorów z ofertami sprzedaży tych akcji.
Duża oferta publiczna jest zwykle gwarantowana przez „ konsorcjum ” banków inwestycyjnych, z których największe zajmują pozycję „głównego ubezpieczyciela”. Po sprzedaży akcji subemitenci zatrzymują część wpływów jako swoją opłatę. Opłata ta nazywana jest spreadem ubezpieczeniowym . Spread obliczany jest jako dyskonto od ceny sprzedawanych akcji (tzw. spread brutto ). Składniki ubezpieczenia rozłożonego w ramach pierwszej oferty publicznej (IPO) zazwyczaj obejmują (w przeliczeniu na akcję): wynagrodzenie menedżera, opłatę za subemisję — uzyskiwaną przez członków konsorcjum oraz koncesję — uzyskiwaną przez pośrednika sprzedającego akcje. Zarządzający byłby uprawniony do całego spreadu ubezpieczeniowego. Członkowi konsorcjum przysługuje opłata za subemisję oraz koncesja. Makler-dealer, który nie jest członkiem konsorcjum, ale sprzedaje akcje, otrzymałby tylko koncesję, podczas gdy członek konsorcjum, który przekazał akcje temu maklerowi-dealerowi, zachowałby opłatę za subemisję. Zwykle zarządzający/główny underwriter, znany również jako bookrunner , zazwyczaj underwriter sprzedający największą część oferty publicznej, przejmuje największą część spreadu brutto , w niektórych przypadkach do 8%.
Międzynarodowe IPO mogą mieć wiele konsorcjów, które muszą radzić sobie z różnymi wymogami prawnymi zarówno na rynku krajowym emitenta, jak iw innych regionach. Na przykład emitent z siedzibą w UE może być reprezentowany przez główny konsorcjum sprzedaży na swoim rynku krajowym, w Europie, oprócz oddzielnych konsorcjów lub grup sprzedaży dla Stanów Zjednoczonych/Kanady i Azji. Zazwyczaj wiodący ubezpieczyciel w głównej grupie sprzedaży jest również wiodącym bankiem w innych grupach sprzedaży.
Ze względu na szeroki zakres wymogów prawnych i ponieważ jest to kosztowny proces, w IPO zazwyczaj bierze udział jedna lub więcej firm prawniczych z dużymi praktykami w zakresie prawa papierów wartościowych , takich jak firmy Magic Circle z Londynu i firmy zajmujące się białymi butami z Nowego Jorku. .
Historycy finansów Richard Sylla i Robert E. Wright wykazali, że przed 1860 r. większość wczesnych amerykańskich korporacji sprzedawała swoje akcje bezpośrednio społeczeństwu, bez pomocy pośredników, takich jak banki inwestycyjne. Bezpośrednia oferta publiczna lub DPO, ponieważ termin to nie zostało zrobione w drodze licytacji, ale raczej na zestaw cen akcji przez korporację wydającego. W tym sensie jest to to samo, co oferty publiczne o stałej cenie, które były tradycyjną metodą IPO w większości krajów poza Stanami Zjednoczonymi na początku lat 90-tych. IOD wyeliminował problem agencji związany z ofertami pośredniczonymi przez banki inwestycyjne.
Alokacja i ceny
Sprzedaż (przydział i wycena) akcji w ramach IPO może przybierać różne formy. Typowe metody obejmują:
- Umowa o najlepszych staraniach
- Umowa zobowiązania firmy
- Umowa typu „wszystko albo nic”
- Kupiłem ofertę
Oferty publiczne sprzedawane są zarówno inwestorom instytucjonalnym, jak i klientom detalicznym subemitentów. Licencjonowany sprzedawca papierów wartościowych ( Zarejestrowany Przedstawiciel w USA i Kanadzie) sprzedający akcje w ofercie publicznej swoim klientom otrzymuje część koncesji na sprzedaż (opłatę uiszczaną przez emitenta na rzecz subemitenta), a nie przez swojego klienta. W niektórych sytuacjach, gdy oferta publiczna nie jest „gorącą” kwestią (z niedoborem subskrypcji) i gdy sprzedawca jest doradcą klienta, możliwe jest, że zachęty finansowe doradcy i klienta mogą nie być zbieżne.
Emitent zazwyczaj daje underwriterom możliwość zwiększenia wielkości oferty nawet o 15% w określonych okolicznościach, znanych jako opcja greenshoe lub allotment . Ta opcja jest zawsze wykorzystywana, gdy oferta jest uważana za „gorącą” emisję ze względu na nadmierną liczbę subskrypcji.
W Stanach Zjednoczonych klienci otrzymują wstępny prospekt, znany jako prospekt „czerwonego śledzia” , w początkowym okresie spokoju. Prospekt „czerwonego śledzia” został tak nazwany ze względu na pogrubione czerwone ostrzeżenie wydrukowane na przedniej okładce. Ostrzeżenie informuje, że informacje o ofercie są niekompletne i mogą ulec zmianie. Rzeczywiste sformułowanie może się różnić, chociaż większość z grubsza jest zgodna z formatem przedstawionym na Facebooku IPO Red Herring. W okresie ciszy akcje nie mogą być oferowane do sprzedaży. Brokerzy mogą jednak pobierać od swoich klientów oznaki zainteresowania . W momencie uruchomienia akcji, po wejściu w życie Zgłoszenia Rejestracyjnego, wskazania zainteresowania mogą zostać zamienione na zlecenia kupna, według uznania kupującego. Sprzedaży można dokonać wyłącznie za pośrednictwem ostatecznego prospektu zatwierdzonego przez Komisję Papierów Wartościowych i Giełd.
Ostatnim krokiem w przygotowaniu i złożeniu ostatecznego prospektu IPO jest zachowanie przez emitenta jednej z głównych „drukarek” finansowych, która drukuje (a dziś również składa w SEC elektronicznie ) oświadczenie rejestracyjne na formularzu S-1. Zazwyczaj przygotowanie ostatecznego prospektu emisyjnego odbywa się w drukarni, w której w jednej z wielu sal konferencyjnych emitent, radca prawny emitenta (pełnomocnicy), doradca ubezpieczyciela (pełnomocnicy), główny ubezpieczyciel (główni ubezpieczyciele) oraz księgowi/audytorzy emitenta ostateczne redakcje i korekty, zakończone złożeniem przez drukarnię finansową ostatecznego prospektu emisyjnego w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd.
Przed podjęciem kroków prawnych przez prokuratora generalnego Nowego Jorku Eliota Spitzera , które później stały się znane jako porozumienie egzekucyjne Global Settlement , niektóre duże firmy inwestycyjne zainicjowały korzystne badania firm w celu wsparcia działów finansów przedsiębiorstw i działów detalicznych zajmujących się marketingiem nowe problemy. Głównym problemem w tej umowie egzekucyjnego został osądzony w sądzie wcześniej. Wiązało się to z konfliktem interesów między działami bankowości inwestycyjnej i analiz dziesięciu największych firm inwestycyjnych w Stanach Zjednoczonych. Firmy inwestycyjne zaangażowane w ugodę zaangażowały się w działania i praktyki, które pozwoliły na niewłaściwy wpływ ich analityków badawczych przez ich bankierów inwestycyjnych poszukujących lukratywnych opłat. Typowym naruszeniem, do którego odnosi się ugoda, była sprawa CSFB i Salomona Smitha Barneya , które rzekomo zaangażowały się w niewłaściwe kręcenie „gorących” IPO i wydały oszukańcze raporty badawcze z naruszeniem różnych sekcji ustawy o giełdzie papierów wartościowych z 1934 roku .
cennik
Firma planująca IPO zazwyczaj wyznacza kierownika prowadzącego, zwanego bookrunnerem , aby pomógł jej ustalić odpowiednią cenę, po której akcje powinny zostać wyemitowane. Istnieją dwa podstawowe sposoby ustalenia ceny IPO. Albo firma, z pomocą swoich kierowników, ustala cenę („metoda ustalonej ceny”), albo cenę można ustalić poprzez analizę poufnych danych o popycie inwestorów skompilowanych przez prowadzącego księgę rachunkową („ księga księgi ”).
W przeszłości wiele IPO było zaniżonych. Efektem zaniżonej ceny IPO jest wygenerowanie dodatkowego zainteresowania akcjami, gdy po raz pierwszy zostaną one wprowadzone do publicznego obrotu. Flipping , czyli szybka sprzedaż akcji z zyskiem , może prowadzić do znacznych zysków dla inwestorów, którym przydzielono akcje z IPO po cenie emisyjnej. Jednak zaniżona wycena oferty publicznej skutkuje utratą potencjalnego kapitału dla emitenta. Jednym z ekstremalnych przykładów jest IPO theglobe.com, które pomogło napędzać „manię” IPO w erze Internetu późnych lat 90-tych. Gwarantowana przez Bear Stearns w dniu 13 listopada 1998 r. oferta publiczna została wyceniona na 9 USD za akcję. Cena akcji szybko wzrosła o 1000% w dniu otwarcia, osiągając najwyższy poziom 97 USD. Presja sprzedaży spowodowana przewrotami instytucjonalnymi w końcu doprowadziła do spadku kursu akcji i zamknęła dzień na poziomie 63 USD. Chociaż firma pozyskała z oferty około 30 miliardów dolarów, szacuje się, że przy poziomie popytu na ofertę i wolumenie transakcji, które miały miejsce, mogli pozostawić ponad 200 milionów dolarów na stole.
Ważną kwestią jest również niebezpieczeństwo zawyżonych cen. Jeśli akcje zostaną zaoferowane publicznie po cenie wyższej, niż zapłaci rynek, ubezpieczyciele mogą mieć problemy z wywiązaniem się ze swoich zobowiązań do sprzedaży akcji. Nawet jeśli sprzedają wszystkie wyemitowane akcje, akcje mogą stracić na wartości pierwszego dnia handlu. Jeśli tak, akcje mogą stracić swoją zbywalność, a tym samym jeszcze większą wartość. Może to spowodować straty inwestorów, z których wielu jest najbardziej uprzywilejowanymi klientami ubezpieczycieli. Być może najbardziej znanym tego przykładem jest IPO Facebooka w 2012 roku.
W związku z tym, underwriterzy biorą pod uwagę wiele czynników przy wycenie oferty publicznej i starają się osiągnąć cenę ofertową, która jest wystarczająco niska, aby pobudzić zainteresowanie akcjami, ale wystarczająco wysoka, aby pozyskać odpowiednią ilość kapitału dla spółki. Podczas wyceny IPO, underwriterzy stosują różne kluczowe wskaźniki wydajności i mierniki inne niż GAAP. Proces ustalania optymalnej ceny zazwyczaj obejmuje gwarantów ("syndykat") organizowanie zobowiązań do zakupu akcji od wiodących inwestorów instytucjonalnych.
Niektórzy badacze (Friesen i Swift, 2009) uważają, że underpricing IPO jest mniej świadomym działaniem ze strony emitentów i/lub subemitentów, a bardziej wynikiem nadmiernej reakcji ze strony inwestorów (Friesen i Swift, 2009 ). Jedną z potencjalnych metod określania zaniżonej ceny jest użycie algorytmów zaniżania ceny IPO .
Aukcja holenderska
Aukcja holenderska pozwala akcje pierwszej oferty publicznej, które zostaną przyznane w oparciu tylko o cenie agresywności, ze wszyscy zwycięscy oferenci płacić taką samą cenę za akcję. Jedną z wersji holenderskiej aukcji jest OpenIPO , która opiera się na systemie aukcyjnym zaprojektowanym przez ekonomistę Williama Vickreya . Ta metoda aukcji klasyfikuje oferty od najwyższych do najniższych, a następnie akceptuje najwyższe oferty, które pozwalają na sprzedaż wszystkich akcji, przy czym wszyscy wygrywający licytanci płacą tę samą cenę. Jest on podobny do modelu stosowanego do aukcji bonów skarbowych , obligacji i obligacji od lat 90. XX wieku. Wcześniej bony skarbowe były licytowane w drodze aukcji dyskryminacyjnej lub aukcji typu „płać to, co przelicytujesz”, w której każdy z różnych zwycięskich oferentów zapłacił cenę (lub rentowność), którą licytował, a zatem różni zwycięscy licytujący nie zapłacili tej samej ceny . W wielu krajach do IPO stosowano zarówno aukcje dyskryminacyjne, jak i jednolite ceny lub „holenderskie”, chociaż do tej pory w Stanach Zjednoczonych stosowano tylko aukcje jednolitych cen . Duże aukcje IPO obejmują Japan Tobacco, Singapore Telecom, BAA Plc i Google (uporządkowane według wielkości przychodów).
Odmiana holenderskiej aukcji została wykorzystana do wprowadzenia na giełdę wielu amerykańskich firm, w tym Morningstar , Interactive Brokers Group , Overstock.com , Ravenswood Winery, Clean Energy Fuels i Boston Beer Company . W 2004 roku Google wykorzystał holenderski system Aukcji do swojej pierwszej oferty publicznej. Tradycyjne amerykańskie banki inwestycyjne wykazały opór wobec pomysłu wykorzystania procesu aukcyjnego do angażowania się w publiczne oferty papierów wartościowych. Metoda aukcji pozwala na równy dostęp do przydziału akcji i eliminuje korzystne traktowanie ważnych klientów przez subemitentów w konwencjonalnych IPO. W obliczu tego oporu aukcja holenderska jest nadal mało stosowaną metodą w ofertach publicznych w USA, chociaż w innych krajach doszło do setek ofert IPO na aukcjach.
Określając sukces lub porażkę Aukcji Holenderskiej, należy wziąć pod uwagę konkurencyjne cele. Jeśli celem jest zmniejszenie ryzyka, tradycyjna oferta publiczna może być bardziej skuteczna, ponieważ underwriter zarządza procesem, zamiast pozostawiać wynik częściowo przypadkowi, jeśli chodzi o to, kto zdecyduje się licytować lub jaką strategię wybierze każdy oferent. Z punktu widzenia inwestora Aukcja Holenderska umożliwia wszystkim równy dostęp. Co więcej, niektóre formy Aukcji Holenderskiej pozwalają subemitentowi na większą aktywność w koordynowaniu ofert, a nawet komunikowaniu ogólnych trendów aukcyjnych niektórym oferentom w okresie licytacji. Niektórzy argumentowali również, że aukcja o jednolitej cenie jest bardziej efektywna przy ustalaniu ceny , chociaż teoria stojąca za tym opiera się na założeniu niezależnych wartości prywatnych (że wartość akcji IPO dla każdego oferenta jest całkowicie niezależna od ich wartości dla innych, nawet choć akcje będą wkrótce notowane na rynku wtórnym). Teoria, która uwzględnia założenia bardziej odpowiednie dla IPO, nie stwierdza, że aukcje z zapieczętowaną ofertą są skuteczną formą ustalania cen, chociaż prawdopodobnie jakaś zmodyfikowana forma aukcji może dać lepszy wynik.
Oprócz obszernych międzynarodowych dowodów na to, że aukcje nie były popularne wśród IPO, nie ma dowodów w USA, które wskazywałyby, że aukcja holenderska wypada lepiej niż tradycyjne IPO w niesprzyjającym środowisku rynkowym. Holenderska aukcja IPO firmy WhiteGlove Health, Inc., ogłoszona w maju 2011 r., została przełożona we wrześniu tego roku po kilku nieudanych próbach wyceny. Artykuł w Wall Street Journal przytaczał powody: „szersza zmienność na giełdzie i niepewność co do światowej gospodarki sprawiły, że inwestorzy obawiają się inwestowania w nowe akcje”.
Okres ciszy
Zgodnie z amerykańskim prawem papierów wartościowych, w historii IPO występują dwa okresy czasu, powszechnie określane jako „okresy ciszy”. Pierwszy i ten powiązany powyżej to okres czasu po złożeniu S-1 firmy, ale zanim pracownicy SEC ogłoszą, że oświadczenie rejestracyjne jest skuteczne. W tym czasie emitenci, osoby z wewnątrz firmy, analitycy i inne strony mają prawnie ograniczone możliwości omawiania lub promowania zbliżającego się debiutu giełdowego (US Securities and Exchange Commission, 2005).
Drugi „okres ciszy” odnosi się do okresu 10 dni kalendarzowych następujących po pierwszym dniu publicznego obrotu IPO. W tym czasie osoby mające dostęp do informacji poufnych i ubezpieczyciele zaangażowani w IPO nie mogą wydawać żadnych prognoz zysków ani raportów badawczych dla firmy. Kiedy okres ciszy dobiegnie końca, ubezpieczyciele zazwyczaj rozpoczynają badania nad firmą. W przypadku każdego członka, który pełnił funkcję menedżera lub współzarządzającego w ofercie dodatkowej, obowiązuje trzydniowy okres oczekiwania.
Nie wszystkie IPO kwalifikują się do rozliczenia dostawy za pośrednictwem systemu DTC , co wymagałoby wówczas fizycznego dostarczenia certyfikatów akcji do powiernika banku agenta rozliczeniowego lub uzgodnienia dostawy za płatność (DVP) z firmą maklerską grupy sprzedającej.
Zysk na jeleniach (przerzucanie)
„Zysk jelenia” to sytuacja na giełdzie przed i bezpośrednio po pierwszej ofercie publicznej spółki (lub każdej nowej emisji akcji). „Jeleń” to strona lub osoba, która subskrybuje nową emisję oczekując, że cena akcji wzrośnie natychmiast po rozpoczęciu obrotu. Tak więc zysk kawalerski to zysk finansowy zgromadzony przez partię lub osobę wynikającą ze wzrostu wartości akcji. Termin ten jest bardziej popularny w Wielkiej Brytanii niż w Stanach Zjednoczonych. W USA takich inwestorów nazywa się zwykle flipperami, ponieważ dostają akcje w ofercie, a następnie od razu odwracają się „ odwracają ” lub sprzedają je w pierwszym dniu handlu.
Największe IPO
Spółka | Rok IPO | Ilość | Skorygowana inflacja |
---|---|---|---|
Arabia Saudyjska | 2019 | 29,4 mld USD | 29,4 miliarda dolarów |
Grupa Alibaba | 2014 | 25 mld USD | 27 miliardów dolarów |
Grupa SoftBank | 2018 | 23,5 mld USD | 24 miliardy dolarów |
Chiński Bank Rolny | 2010 | $22,1 mld | 26 miliardów dolarów |
Przemysłowy i Handlowy Bank Chin | 2006 | $21,9 mld | 28 miliardów dolarów |
Amerykańska międzynarodowa gwarancja | 2010 | 20,5 mld USD | 24 miliardy dolarów |
Visa Inc. | 2008 | 19,7 mld USD | 24 miliardy dolarów |
Ogólne silniki | 2010 | 18,15 mld USD | 22 miliardy dolarów |
NTT DoCoMo | 1998 | 18,05 mld USD | 29 miliardów dolarów |
Enel | 1999 | $16,59 mld | 26 miliardów dolarów |
2012 | 16,01 mld USD | 18 miliardów dolarów |
Największe rynki IPO
Przed 2009 r. Stany Zjednoczone były wiodącym emitentem IPO pod względem łącznej wartości. Od tego czasu jednak wiodącym emitentem są Chiny ( Szanghaj , Shenzhen i Hongkong ), które do końca listopada 2011 r. pozyskały 73 miliardy dolarów (prawie dwukrotność sumy pieniędzy zebranych na nowojorskiej giełdzie i NASDAQ łącznie).
Rok | Giełda Papierów Wartościowych |
---|---|
2009 | Giełda Papierów Wartościowych w Hongkongu |
2010 | |
2011 | |
2012 | Nowojorska Giełda Papierów Wartościowych |
2013 | |
2014 | |
2015 | Giełda Papierów Wartościowych w Hongkongu |
2016 | |
2017 | Nowojorska Giełda Papierów Wartościowych |
2018 | Giełda Papierów Wartościowych w Hongkongu |
2019 | |
2020 | Nasdaq |
2021 (do tej pory) |
Zobacz też
- Alternatywna oferta publiczna
- Bezpośrednia oferta publiczna
- Oferta publiczna bez aukcji
- Odwróć IPO
- Mniejsza firma sprawozdawcza
- Kapitał wysokiego ryzyka
Bibliografia
Dalsza lektura
- Gregoriou, Greg (2006). Pierwsze oferty publiczne (IPO) . Butterworth-Heineman, odcisk Elsevier. Numer ISBN 978-0-7506-7975-6. Zarchiwizowane z oryginału w dniu 14 marca 2007 roku . Źródło 15 czerwca 2006 .
- Goergen, M.; Khurszed, A.; Mudambi, R. (2007). „Długoterminowe wyniki brytyjskich IPO: czy można to przewidzieć?”. Finanse menedżerskie . 33 (6): 401–419. doi : 10.1108/03074350710748759 .
- Loughran, T.; Ritter, JR (2004). „Dlaczego zaniżanie cen IPO zmieniło się w czasie?” (PDF) . Zarządzanie finansami . 33 (3): 5-37.
- Loughran, T.; Ritter, JR (2002). „Dlaczego emitenci nie denerwują się zostawianiem pieniędzy na stole w IPO?”. Przegląd Studiów Finansowych . 15 (2): 413–443. doi : 10.1093/rfs/15.2.413 .
- Khurszed, A.; Mudambi, R. (2002). „Wyniki cen w krótkim okresie IPO funduszy inwestycyjnych na głównym rynku Wielkiej Brytanii”. Stosowana Ekonomia Finansowa . 12 (10): 697–706. doi : 10.1080/09603100010025706 . S2CID 55180392 .
- Bradley, DJ; Jordania, BD; Ritter, JR (2003). „Cichy okres wychodzi z hukiem”. Dziennik Finansów . 58 (1): 1-36. CiteSeerX 10.1.1.535.3111 . doi : 10.1111/1540-6261.00517 .
- Goergen, M.; Khurszed, A.; Mudambi, R. (2006). „Strategia wejścia na giełdę: jak firmy brytyjskie wybierają swoje umowy giełdowe”. Journal of Business Finanse i Rachunkowość . 33 (1 i 2): 306–328. doi : 10.1111/j.1468-5957.2006.00657.x . S2CID 153405433 . SSRN 886408 .
- Mudambi, R.; Treichel, MZ (2005). „Kryzys gotówkowy w nowo publicznych firmach internetowych: analiza empiryczna”. Journal of Business Venture . 20 (4): 543–571. doi : 10.1016/j.jbusvent.2004.03.003 .
- Drucker, Steven; Puri, M. (2007). „Banki na rynkach kapitałowych”. W Eckbo, BE (red.). Podręcznik finansów korporacyjnych . 1 . Boston: Elsevier. Numer ISBN 978-0-444-50898-0.
- „Definicje IPO” . Pierwsze oferty publiczne IPO. Zarchiwizowane z oryginału w dniu 21 sierpnia 2011 . Źródło 14 września 2011 .
- Strona internetowa Mondo Visione: Chambers, Clem. „Komu potrzebne są giełdy?” Podręcznik wymiany . Opublikowano 2006-07-14. Dostęp 21 września 2011 r.
- Friesen, Geoffrey C.; Szybki, Krzysztof (2009). „Nadmierna reakcja na rynku wtórnym oszczędnych IPO” . Dziennik Bankowości i Finansów . 33 (7): 1285-1298. doi : 10.1016/j.jbankfin.2009.01.002 .
- Anderlini, Jamil (13 sierpnia 2010). "IPO AgBanku oficjalnie największe na świecie" . Czasy finansowe . Źródło 13 sierpnia 2010 .
- Hu, Bei i Vannucci, Cecile. Bloomberg.com Opublikowano 2010-10-29. Źródło 21.09.2011
- „Wycena 'największego IPO w historii ' ” . Zarchiwizowane z oryginału w dniu 5 grudnia 2008 r.CS1 maint: nieodpowiedni adres URL ( link )Opublikowano 2006-09-29. Dostęp 2011-09-21
-
„Cichy okres” . Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd . 18 sierpnia 2005 . Źródło 4 marca 2008 .
Federalne przepisy dotyczące papierów wartościowych nie definiują terminu „okres ciszy”, który jest również określany jako „okres oczekiwania”. Jednak historycznie spokojny okres rozciągał się od momentu złożenia przez firmę wniosku rejestracyjnego w SEC do czasu, gdy pracownicy SEC uznali, że oświadczenie rejestracyjne jest „skuteczne”. W tym okresie federalne przepisy dotyczące papierów wartościowych ograniczyły zakres informacji, które firma i powiązane podmioty mogą udostępniać publicznie.