Panika z 1825 r. - Panic of 1825
Panika roku 1825 był krach na giełdzie , która rozpoczęła się w Banku Anglii , wynikające częściowo z spekulacyjnych inwestycji w Ameryce Łacińskiej , w tym wyimaginowanym kraju: Poyais . Kryzys był najbardziej dotkliwy w Wielkiej Brytanii, gdzie doprowadził do zamknięcia dwunastu banków. Było to również widoczne na rynkach Europy, Ameryki Łacińskiej i Stanów Zjednoczonych. Napływ rezerw złota z Banque de France uchronił Bank Anglii przed upadkiem. Panikę nazwano pierwszym współczesnym kryzysem gospodarczym, którego nie można przypisać wydarzeniom zewnętrznym, takim jak wojna, a więc początek współczesnych cykli gospodarczych . Do wojny napoleońskie były bardzo korzystne dla wszystkich sektorów brytyjskiego systemu finansowego, a ekspansjonistyczne działania monetarne podejmowane podczas przejścia od wojny do pokoju przyniósł wzrost dobrobytu i spekulacyjnych przedsięwzięć. Hossa giełdowa przerodziła się w bańkę, a banki pogrążone w euforii udzielały ryzykownych pożyczek.
Ulepszenia banku
Siedemdziesiąt banków upadło. Obecny pogląd obciąża banki za to, że nie gromadzą wysokiej jakości informacji, nie prowadzą odpowiedniego nadzoru i nie przeprowadzają zwykłej analizy due diligence przedsięwzięć. Zwykła lista przyczyn kryzysu to:
- Problemy z długiem w Ameryce Łacińskiej
- Łatwość emisji banknotów przez banki krajowe doprowadziła do tego, że pozbawieni skrupułów partnerzy inwestowali w przedsięwzięcia o wysokim ryzyku i wysokim zysku
- Działania Banku Anglii polegające na szybkim zwiększeniu podaży pieniądza, a następnie gwałtownym jej zawężeniu, rozpoczęciu paniki na banki i wreszcie odmowie pełnienia funkcji pożyczkodawcy ostatniej instancji aż do za późno.
W tamtym czasie Bank of England nie był bankiem centralnym, ale publicznym bankiem nastawionym na zysk, z trzema lojalnymi klientami: akcjonariuszami, rządem brytyjskim i korespondentami bankowymi komercyjnymi. Bank Anglii podniósł stopę procentową pożyczki, aby chronić swoich inwestorów, zamiast ją obniżyć, aby chronić społeczeństwo. Interes własny Banku Anglii spowodował tym samym dodatkowe niepowodzenia. Chociaż bankier Henry Thornton opisał w 1802 r. Właściwego pożyczkodawcę ostatniej instancji, jaki bank centralny powinien podjąć w przypadku takiego kryzysu, dopiero w kryzysie Overenda Gurneya w 1866 r. Bank Anglii podjął działania, aby zapobiec powszechnym wypłatom w panice . Bezczynność Banku Anglii doprowadziła do systemowego zatrzymania systemu bankowego, po czym nastąpiły powszechne bankructwa, recesja i bezrobocie.
tło
Wiele wydarzeń historycznych przyczyniło się do urzeczywistnienia paniki Wielkiej Brytanii z 1825 roku. Wraz z rewolucją przemysłową nastąpił szybki rozwój finansów i bankowości. Również w okresie poprzedzającym kryzys Wielka Brytania pozostawała mocno zaangażowana w niezwykle kosztowne francuskie wojny rewolucyjne i napoleońskie.
Krach nastąpił po okresie finansów wojennych, w którym Wielka Brytania zawiesiła standard złota jako tymczasowy środek wojenny. Ekspansywna polityka pieniężna okazała się opłacalna dla całego sektora finansowego. Ale kiedy wojna się skończyła, a rząd przystąpił do przywrócenia standardu złota i wznowienia płatności gotówkowych, gospodarka się skurczyła.
Przygotowując się do wznowienia wymienialności, Bank Anglii podniósł stopy procentowe, zgromadził zapasy złota i wycofał banknoty z obiegu. Spowodowało to deflację, ale pozwoliło Bankowi wznowić pełną wymienialność w 1821 r. I chociaż ekonomiści i historycy generalnie przedstawiają niesprzeczne opisy wydarzeń, które doprowadziły do krachu, przedstawiono szereg różnych argumentów dotyczących najważniejszych czynników. , z różną wagą przypisywaną przez różnych ekspertów.
Teorie
W badaniu Williama Ackwortha z 1925 r. Na temat rekonstrukcji finansowej w Anglii, 1815–1822 , argumentowano, że to rząd i surowa polityka deflacyjna Banku Anglii zaostrzyła problemy związane z przejściem od gospodarki wojennej do gospodarki pokojowej.
Ekonomiści tacy jak David Ricardo krytykowali działania Banku wynikające z niewiedzy.
Jednak późniejsi naukowcy utrzymywali, że Bank nie był ignorantem, ale był zły z powodu wysiłków rządu zmierzających do ograniczenia jego autonomii i kontroli nad poziomem zobowiązań.
Inni analitycy podkreślali nie przejście od wojny do pokoju, ale rolę brytyjskiej spekulacji, w ramach ekspansywnej polityki monetarnej , na rynkach Ameryki Łacińskiej.
Alexander Dick podkreśla, że kryzys był wyjątkowy, ponieważ nie był spowodowany wyłącznie wydarzeniami zewnętrznymi, takimi jak wojna czy spekulacje na rynkach zagranicznych, chociaż z pewnością odegrały one pewną rolę. Zamiast tego utrzymuje, że kryzys wynikał z dywersyfikacji gospodarki finansowej.
Godna uwagi analiza krachu przeprowadzona przez Larry'ego Neala dowodzi, że ani spekulacje, ani Bank Anglii, ani same banki krajowe nie są za to odpowiedzialne. Zamiast tego argumentuje, że wszystkie problemy wynikające z przejścia od wojny do gospodarki czasu pokoju można przypisać ogromnej i narastającej „niepewności informacyjnej” w istniejących instytucjach.
Banki krajowe
Jednym z czynników wymienianych przez wielu analityków jest gwałtowne rozprzestrzenianie się bankowości krajowej w okresie rewolucji przemysłowej i okresu wiktoriańskiego. Począwszy od 1780 roku, bankowość krajowa szybko rozprzestrzeniła się w Anglii i Walii. W 1810 r. Istniało ponad 800 licencjonowanych i nielicencjonowanych banków, które zarówno wydawały małe banknoty, jak i udzielały pożyczek na kapitał obrotowy małym warsztatom, kopalniom i innym nowym branżom. Niektórzy uczeni zwracają uwagę, że bez tych banków rewolucja przemysłowa byłaby prawdopodobnie uduszona brakiem kapitału, zanim mogłaby się rozpocząć.
Rewolucja francuska i wojny napoleońskie
Europa pozostawała uwikłana w daleko idącą rewolucję francuską i wojny napoleońskie od 1789 do 1815 r. Na początku 1793 r. Zaangażowała się Wielka Brytania. Chociaż kraje te zawarły niełatwy traktat w pokoju w Amiens w 1802 r., Działania wojenne wznowiono, gdy Napoleon odzyskał władzę w 1803 r. Wielka Brytania pozostała zaangażowana aż do zwycięstwa Wielkiej Brytanii w bitwie pod Waterloo w 1815 r.
Wkrótce przyszły cesarz Napoleon dał do zrozumienia, że zamierza zaatakować Wielką Brytanię, gromadząc wojska na pobliskich wybrzeżach Calais i zachęcając Wielką Brytanię do inwestowania w zwiększenie swojej armii i floty. Rząd brytyjski zbudował dodatkową obronę wzdłuż południowego wybrzeża Anglii i wzmocnił starą, ale te inwestycje wojskowe wiązały się z wysokimi kosztami.
Finansowanie wojny
Wielka Brytania wprowadziła dodatkowe podatki w czasie wojny, ale były one niepopularne, nie udało się ich podnieść tak bardzo, jak się spodziewano, i ostatecznie uznano je za niepotrzebne, ponieważ Wielka Brytania nie tylko miała dobrą opinię u wierzycieli i mogła sobie pozwolić na sfinansowanie kosztów wojny poprzez emisję długów, ale także musiała zrezygnował ze standardu złota w 1797 roku, umożliwiając mu wydawanie dodatkowych niezabezpieczonych banknotów.
Dług
Wielka Brytania generalnie finansowała swoje wojny, emitując długi, a nie podnosząc podatki. To była strategia, którą Wielka Brytania stosowała do finansowania swoich wojen od początku XVIII wieku. Wielka Brytania sfinansowała swoje wydatki wojenne, emitując kombinację niefinansowanego i sfinansowanego długu. Niespłacony dług, krótkoterminowe zobowiązania nie finansowane przez spłatę odsetek ze strony pożyczkobiorcy, obejmowały rachunki za wojsko, ordynację, marynarkę wojenną i skarb państwa i były bardziej kosztowne do spłaty dla skarbu państwa niż dług długoterminowy. Dług finansowany, długoterminowe zobowiązania finansowane ze spłat odsetek dokonywanych przez pożyczkobiorcę w okresie spłaty pożyczki, służyły głównie do spłaty bardziej kosztownego zadłużenia krótkoterminowego. Pomogło to wydłużyć okres spłaty zadłużenia i zmniejszyć spłaty rządowe z tytułu obsługi zadłużenia.
Kraj mógłby realizować tę strategię, ponieważ wierzyciele uznali, że stabilny rząd parlamentarny Wielkiej Brytanii jest wiarygodny, co pozwoliło mu na wyemitowanie znacznej ilości długu. Wielka Brytania stosowała tę tradycyjną metodę finansowania - finansowanie 90% swoich wydatków poprzez pożyczki - do 1798 r., Ale w miarę przeciągania się wojen napoleońskich ogromne wydatki Wielkiej Brytanii wzrosły do bezprecedensowego poziomu. Wielka Brytania została zmuszona do przyjęcia dodatkowych metod finansowania.
Podatki
Aby pomóc z rachunkami wojennymi, William Pitt Młodszy wprowadził w 1798 r. Pierwszy w Wielkiej Brytanii progresywny podatek dochodowy jako środek tymczasowy. Podatek obowiązywał do 1802 r., Kiedy został na krótko uchylony podczas pokoju w Amiens, zanim został przywrócony w 1803 r., Kiedy wznowiono działania wojenne. Po zwycięstwie Wielkiej Brytanii w bitwie pod Waterloo w 1815 roku i klęsce Napoleona, kanclerz Nicholas Vansittart chciał zachować jakąś formę podatku, opowiadając się raczej za obniżeniem niż całkowitym zniesieniem. Obawiał się, że bez dochodów rząd miałby trudności ze spłatą zadłużenia i utrzymaniem kredytu publicznego. Spotkał się jednak z ostrym sprzeciwem opinii publicznej iw 1816 roku ponownie zniesiono podatek dochodowy.
Ekspansywna polityka pieniężna
Zawieszenie złotego standardu
W lutym 1797 Wielka Brytania uchwaliła ustawę o restrykcjach bankowych z 1797 roku . To zawiesiło wymienialność między złotem a banknotami jako konieczny środek wojenny. W marcu tego samego roku Bank Anglii również zniósł zakaz emitowania niewielkich banknotów, aby umożliwić ekspansywne działania monetarne.
Zagraniczne rynki
Chociaż banki nie były już ograniczone standardem złota, kilku ekonomistów argumentowało, że banki pozostały względnie ostrożne. Jednak rekordowy eksport z Amerykami w latach 1808-1810 i stosunkowo łatwy kredyt doprowadził do większej spekulacji na rynkach zagranicznych. Boom zakończył się krachem latem 1810 roku, przynosząc szereg niepowodzeń handlowych i niewypłacalności kupców. Kryzys handlowy szybko rozprzestrzenił się na sektor finansowy, ponieważ kupcy ściągnęli w dół bankierów, którzy udzielili im kredytów.
Spadające kursy walutowe
W całym okresie ekspansywna polityka pieniężna i łatwy kredyt spowodowały również deprecjację waluty brytyjskiej i spadek jej kursu walutowego. Zaniepokojony tym rząd powołał komisję w celu ustalenia, czy wymienialność powinna zostać wkrótce wznowiona, niezależnie od tego, czy wojna nadal trwa. Ten raport kruszcowy z 1810 r. Wywarł wpływ na politykę pieniężną, ponieważ zawiera analizę wpływu polityki bankowej na kursy walutowe.
Raport dotyczący kruszców z 1810 r
Ten wpływowy raport dowodził, że polityka kredytowa banku centralnego wpływa na ceny i kursy walutowe. Sugerował, że dowolność banku centralnego w polityce kredytowej powinna być ograniczona standardem złota. To nie tylko wywołało kontrowersje między 1810 a 1811 rokiem dotyczące związku między polityką pieniężną a kursami walutowymi, ale także poddało analizie dobrobyt Banku i podważyło autorytet jego dyrektorów. W praktyce jednak władza banku pozostała nienaruszona, dopóki rząd nadal polegał na niej w zarządzaniu przekazami pieniężnymi i emitowaniu długu w czasie wojny. Skarb Państwa bronił banku, argumentując, że wojna spowodowała konieczność spadku kursów walutowych.
Dobrobyt w czasie wojny
Dzięki tej wojennej polityce finansowej - która kładła nacisk na ekspansywną politykę monetarną i emisje długu, zamiast polegać wyłącznie na opodatkowaniu - cały brytyjski system finansowy prosperował, podczas gdy działania wojenne trwały.
Skarb Państwa skorzystał na zwiększonych podatkach, podatku dochodowym i rozszerzonym rynku długu.
Podczas gdy wymienialność pozostawała zawieszona, Bank Anglii, działając jako bank publiczny, a nie bank centralny, czerpał zyski z emisji niezabezpieczonych banknotów. Bank zyskał również na roli mediatora w czasie wojen. Współpracował z Ministerstwem Skarbu jako agent pośredniczący w przekazach fiskalnych do kraju i za granicą podczas jednej z najdroższych wojen w historii do tamtego czasu.
Prywatne banki Londynu i zagraniczni kupcy uciekający przed wymuszeniami rozszerzyli działalność w mieście.
Banki krajowe szybko rozwinęły się w Wielkiej Brytanii między 1780 a 1810 rokiem. Po zawieszeniu przez Bank Anglii wymienialności i zniesieniu ograniczeń dotyczących wydawania niewielkich banknotów w 1797 r., Małe banki krajowe mogły czerpać zyski z emisji banknotów o niewielkich nominałach w celu zastąpienia monet znajdujących się w obiegu.
Od wojny do pokoju
Skarbiec
Wychodząc z wojny i pozbawiony wpływów z podatków, Skarb Państwa miał trudności z obsługą ogromnego zadłużenia rządowego nagromadzonego podczas wojny.
Bank Anglii
Aby zrekompensować uszczuplenie własnych dochodowych dochodów z czasów wojny, Bank Anglii musiał znaleźć sposób na zastąpienie dochodów uzyskanych wcześniej z emisji obligacji w czasie wojny.
Rynki kapitałowe
Londyńskie rynki kapitałowe zareagowały na wycofanie wysokodochodowych obligacji rządowych, produkując coś, co Larry Neal określa jako „oszałamiający zestaw” nowych aktywów finansowych.
Banki prywatne i klienci
Prywatne londyńskie banki, odpowiadające im banki krajowe i ich konsumenci z różnych branż, od rolnictwa po handel i produkcję, którym brakowało informacji na temat tych nowych produktów finansowych, z trudem radziły sobie z wynikającym z tego zamętem.
Szybka finansjalizacja
System finansowy Wielkiej Brytanii rozwijał się szybko między 1770 r. A końcem wojen napoleońskich, zbiegając się z industrializacją kraju. W 1770 r. Na londyńskiej giełdzie było dostępnych tylko pięć akcji. Ale do 1824 r. Inwestorzy mogli wybierać spośród 624 spółek akcyjnych.
Skutki kryzysu
Biznes
Przywrócenie standardu złota pociągnęło za sobą zmniejszenie podaży pieniądza i zaostrzenie akcji kredytowej banków, co utrudniło kupcom pozyskanie kapitału. Bankructwa wzrosły znacznie w pozostałej części 1825 r. I prawie się podwoiły w 1826 r.
Przemysł wydawniczy
Kryzys miał również bezpośredni wpływ na branżę wydawniczą. Chociaż katastrofa nie zmniejszyła liczby wydawców w Wielkiej Brytanii w latach 1825–1827, radykalnie zmieniła charakter branży. Wydawcy, którzy podążali za romantycznymi tradycjami oferowania autorom przystojnych zaliczek, często byli zadłużeni wobec banków i innych wierzycieli, a ta praktyka narażała ich na niebezpieczeństwo w czasie kryzysu. Podobnie jak wiele innych firm, wiele dużych wydawnictw zostało zmuszonych do ogłoszenia upadłości. Starsi wydawcy, tacy jak John Murray, Constable i Ballantyne, Hurst i Robinson oraz Taylor i Hessey, ucierpieli podczas kryzysu, a niektórzy nawet całkowicie upadli.
Klęska ugruntowanych wydawnictw pozwoliła nowym i mniej renomowanym wydawcom zmienić rynek. Spadał popyt na dzieła wysokiej klasy, ale rynek tańszych produkcji, broszur i książek dla dzieci szybko się rozwijał. Mniejsze wydawnictwa skupowały akcje swoich byłych konkurentów z rabatem i wydawały tanie wydania. Doprowadziło to do popytu na tanią fikcję i zainspirowało trend serializacji.
Rozporządzenie
Kryzys 1825 r., Choć wstrząsnął zaufaniem publicznym, nie zniszczył rynku, ale ostatecznie przyczynił się do jego wzmocnienia i centralizacji.
W tamtym czasie wielu uważało, że katastrofa, wraz z serią następujących po niej, mniej poważnych kryzysów, uwydatniła potrzebę ulepszenia regulacji. Ustawa o ograniczonej odpowiedzialności z 1855 r. Oraz ustawy o spółkach z 1856 i 1862 r. Próbowały lepiej regulować rynek, w wyniku czego inwestycje stały się bardziej dostępne dla osób fizycznych i inwestorów.
Krach doprowadził do takiego szaleństwa, że londyńscy bankierzy i ich klienci wezwali rząd do ochrony ich kredytu poprzez zawieszenie wymienialności , tak jak miało to miejsce w przypadku Ustawy o restrykcjach bankowych z 1797 roku. zachować wiarygodność, odmówił. Aby jednak złagodzić panikę społeczną, rząd wdrożył szereg reform, które miały na celu rozwiązanie kryzysu, tak jak go wówczas postrzegano.
Małe banki zostałyby zastąpione oddziałami Banku Anglii.
Banki londyńskie będą mogły konkurować o kontrakty rządowe i interesy, usuwając monopol, jakim cieszył się Bank podczas wojen napoleońskich.
Standard złota zostałby rozszerzony na Szkocję, aby pomóc powstrzymać się od polegania na pieniądzu fiducjarnym. Reformy te pomogły scentralizować branżę finansową i ukształtowały sposób, w jaki społeczeństwo rozumiało pieniądze, gospodarkę i kulturę. Podczas gdy ówcześni pisarze, tacy jak James McCulloch, początkowo sugerowali, że problemy powstały z powodu decyzji o nierozważnym porzuceniu standardu złota, później doświadczył zmiany perspektywy, która była widoczna w jego twórczości. Zanim opublikował „Późny kryzys na rynku pieniężnym rozpatrywany bezstronnie”, zaczął myśleć, że krachu nie można przypisać bankierom napędzanym chciwością, ale zróżnicowanemu systemowi finansowemu.
Opinia publiczna
Chociaż obecnie uważa się, że przyczyną kryzysu był proces przejściowy między gospodarką wojenną a gospodarką czasu pokoju, winą za to - w tamtym czasie - obwiniano przede wszystkim słabych bankierów z małych krajów, którzy nierozsądnie spekulowali.
Ekonomia chrześcijańska
Katastrofa spowodowała znaczne trudności wielu rodzinom i wprawiła je w zakłopotanie, co się stało. Ich nastroje napędzały rozwój ekonomii chrześcijańskiej, która stała się najpopularniejszą teorią ekonomiczną lat trzydziestych XIX wieku. Teoria zakładała, że ludzkie działanie, motywowane indywidualnym pragnieniem, pociągało za sobą pewien stopień cierpienia.
Cykl koniunkturalny
Zastosowanie tej doktryny „pokuty” doprowadziło do idei cyklu koniunkturalnego. Uważano, że nadwyżka produkcji nieuchronnie doprowadzi do wzrostu cen, a ostatecznie do spowolnienia gospodarczego.
Literatura
Harriet Martineau w Ilustracje ekonomii politycznej utrzymuje, że nie ma idealnego rozwiązania dla cykli finansowych. Raczej jej prace - wraz z wieloma innymi z tego okresu - wydają się sugerować, że należy przygotować się na nieuchronne zamieszanie i upadek.
Thomas Babington Macaulay w swoim „Review of Southey's Colloquies” nawiązuje do obowiązującego w tym kraju złotego standardu. Mówi o tym, że waluta została „nierozważnie zdegradowana i nierozważnie przywrócona”.
W fikcji
Historyczna powieść Stanleya J. Weymana , Ovington's Bank , opublikowana prawie sto lat później (1922), koncentruje się na Panice z 1825 roku.
Powieść George'a Eliota Middlemarch , napisana w 1870 r., Ale osadzona w 1830 r., Nawiązuje do kryzysu oraz wpływu katastrofy na życie ludzi w wiktoriańskiej Anglii .
Zobacz też
Uwagi
Dalsza lektura
- Bordo, Michael D. Komentarz maj / czerwiec 1998. Przegląd Rezerwy Federalnej St. Louis. [1]
- Fetter, Frank W. A Historical Confusion in Bagehot's Lombard Street Economica, New Series, Vol. 34, nr 133 (luty 1967), s. 80–83. [2]
- Haupert, Michael (1997). „Panika 1825 r . ” . W Glasner, David; Cooley, Thomas F. (red.). Cykle koniunkturalne i depresje: encyklopedia . Wydawnictwo Garland. str. 511 -13. ISBN 0-8240-0944-4 .
- Kynaston, David (2017). Till Time's Last Sand: A History of the Bank of England, 1694–2013 . Nowy Jork: Bloomsbury . s. 119–122. ISBN 978-1408868560 .