Waluta rezerwowa - Reserve currency

Walutą rezerwową (lub kotwica waluty ) jest w walucie obcej , które odbywa się w znacznych ilościach przez banki centralne lub innych władz monetarnych jako część swoich rezerw walutowych . Waluta rezerwowa może być używana w transakcjach międzynarodowych, inwestycjach międzynarodowych i we wszystkich aspektach gospodarki światowej. Jest często uważany za twardą walutę lub bezpieczną walutę .

Wielka Brytania jest funt szterling był podstawową walutą rezerwową w wielu częściach świata w wieku 19 i pierwszej połowy 20. wieku. Jednak pod koniec XX wieku dolar amerykański stał się dominującą walutą rezerwową świata. Światowe zapotrzebowanie na dolary pozwoliło rządowi Stanów Zjednoczonych zaciągnąć pożyczki po niższych kosztach, co dało Stanom Zjednoczonym przewagę przekraczającą 100 miliardów dolarów rocznie.

USA 100 dolarów , na świecie najbardziej rozpoznawalną walutą rezerwową w formie fizycznej
Symbole walut czterech najczęściej używanych walut rezerwowych, LR: dolar amerykański , euro , jen japoński , funt szterling

Historia

Waluty rezerwowe pojawiały się i znikały. Waluty międzynarodowe w przeszłości obejmowały (z wyjątkiem tych omówionych poniżej) grecką drachmę , ukutą w V wieku pne, rzymskie denary , bizantyjski solidus i arabski dinar średniowiecza oraz frank francuski .

Wenecki dukat i Florentine Florin stał waluty opartej na złocie wyboru między Europą a światem arabskim od 13 do 16 wieku, ponieważ złoto było łatwiejsze niż srebra do mennicy w standardowych rozmiarach i transportu na długich dystansach. Jednak to właśnie hiszpańsko-amerykański srebrny dolar stworzył pierwszą prawdziwą globalną walutę rezerwową uznawaną w Europie, Azji i obu Amerykach od XVI do XIX wieku dzięki obfitym dostawom srebra z Ameryki hiszpańskiej .

Podczas gdy gulden holenderski był walutą rezerwową o nieco mniejszym zakresie, używanym między Europą a terytoriami holenderskiego imperium kolonialnego od XVII do XVIII wieku, był również standardową walutą srebra zasilaną wydobyciem kopalń hiszpańsko-amerykańskich przepływających przez Niderlandy hiszpańskie . Holendrzy, poprzez Amsterdam Wisselbank ( Bank Amsterdam ), jako pierwsi ustanowili walutę rezerwową, której jednostka monetarna była stabilizowana przy użyciu praktyk znanych nowoczesnej bankowości centralnej (w przeciwieństwie do hiszpańskiego dolara stabilizowanego przez amerykańskie wydobycie kopalń i hiszpański fiat). ) i które można uznać za prekursora współczesnej polityki pieniężnej .

Dlatego to Holendrzy byli wzorem dla pieniądza bankowego i walut rezerwowych stabilizowanych przez banki centralne, wraz z utworzeniem Banku Anglii w 1694 roku i Banku Francji w XIX wieku. W szczególności brytyjski funt szterling był gotów obalić hegemonię dolara hiszpańsko-amerykańskiego, gdy reszta świata przeszła na standard złota w ostatniej ćwierci XIX wieku. W tym momencie Wielka Brytania była głównym eksporterem wytwarzanych towarów i usług, a ponad 60% światowego handlu fakturowano w funtach szterlingach . Banki brytyjskie również rozwijały się za granicą; Londyn był światowym centrum rynków ubezpieczeniowych i towarowych, a kapitał brytyjski był wiodącym źródłem inwestycji zagranicznych na całym świecie; funt szterling stał się wkrótce standardową walutą używaną w międzynarodowych transakcjach handlowych.

W okresie międzywojennym podjęto próby przywrócenia standardu złota. Brytyjska ustawa o standardzie złota przywróciła standard złota w kruszcu w 1925 r., a następnie w wielu innych krajach. Doprowadziło to do względnej stabilności, a następnie deflacji , ale z powodu nadejścia Wielkiego Kryzysu i innych czynników światowy handel znacznie spadł, a standard złota spadł. Spekulacyjne ataki na funta zmusiły Wielką Brytanię do całkowitego odejścia od standardu złota w 1931 roku.

John Maynard Keynes (z prawej) i Harry Dexter White pomogli w opracowaniu przepisów powojennego systemu finansowego. Tutaj spotykają się na inauguracyjnym posiedzeniu Międzynarodowego Funduszu Walutowego w 1946 roku.

Po II wojnie światowej międzynarodowy system finansowy był regulowany formalną umową Bretton Woods System . W ramach tego systemu dolar amerykański (USD) został celowo umieszczony jako kotwica systemu, a rząd USA gwarantował innym bankom centralnym, że mogą sprzedać swoje rezerwy w dolarach amerykańskich po stałym kursie za złoto.

Pod koniec lat sześćdziesiątych i na początku siedemdziesiątych system doznał niepowodzeń, rzekomo z powodu problemów wskazanych przez dylemat Triffina — konflikt interesów gospodarczych, który powstaje między krótkoterminowymi celami krajowymi a długoterminowymi celami międzynarodowymi, gdy waluta narodowa służy również jako waluta światowa waluta rezerwowa.

Dodatkowo, w 1971 Nixon zawiesił wymienialność dolara na złoto , tworząc w ten sposób w pełni fiducjarny system globalnej waluty rezerwowej.

Po recesji gospodarczej w 2020 r. MFW wyraził opinię o pojawieniu się „Nowego momentu z Bretton Woods”, co może sugerować potrzebę nowego globalnego systemu rezerw walutowych. (patrz poniżej: § Wezwania do alternatywnej waluty rezerwowej )

Globalne rezerwy walutowe

MFW regularnie publikuje zagregowaną kompozycję walutową rezerw walutowych (COFER). Rezerwy poszczególnych krajów i instytucji zgłaszających są poufne. W związku z tym poniższa tabela jest ograniczonym poglądem na temat globalnych rezerw walutowych, który dotyczy tylko alokowanych rezerw:

Procentowy skład walut oficjalnych rezerw walutowych od 1995 do 2020 roku.

  Dolar
  Euro
  renminbi
  Inne

Teoria

Ekonomiści debatują, czy jedna waluta rezerwowa zawsze zdominuje światową gospodarkę. Wiele osób twierdziło ostatnio, że jedna waluta prawie zawsze będzie dominować z powodu sieciowych efektów zewnętrznych (czasami nazywanych „efektem sieci”), zwłaszcza w dziedzinie fakturowania handlu i denominacji zagranicznych dłużnych papierów wartościowych, co oznacza, że ​​istnieją silne bodźce do dostosowania się do wyboru, który dominuje na rynku. Argumentem jest to, że przy braku wystarczająco dużych wstrząsów waluta, która dominuje na rynku, nie straci wiele na rzecz pretendentów.

Jednak niektórzy ekonomiści, tacy jak Barry Eichengreen twierdzą, że nie jest to tak prawdziwe, jeśli chodzi o denominację oficjalnych rezerw, ponieważ efekty zewnętrzne sieci nie są silne. Dopóki rynek walutowy jest wystarczająco płynny, korzyści z dywersyfikacji rezerw są silne, ponieważ zapewnia to duże straty kapitałowe. Wynika z tego, że świat może wkrótce zacząć odchodzić od systemu finansowego zdominowanego wyłącznie przez dolara amerykańskiego. W pierwszej połowie XX wieku wiele walut miało status podstawowych walut rezerwowych. Chociaż brytyjski funt szterling był największą walutą, zarówno frank francuski, jak i marka niemiecka dzieliły dużą część rynku aż do I wojny światowej, po której marka została zastąpiona przez dolara. Od II wojny światowej dolar dominował w oficjalnych rezerwach, ale jest to prawdopodobnie odzwierciedlenie niezwykłej dominacji gospodarki amerykańskiej w tym okresie, a także oficjalnego zniechęcenia potencjalnych rywali, Niemiec i Japonii, do statusu rezerw.

Najwyższa waluta rezerwowa jest zazwyczaj wybierana przez społeczność bankową ze względu na siłę i stabilność gospodarki, w której jest używana. Tak więc, gdy waluta staje się mniej stabilna lub jej gospodarka staje się mniej dominująca, bankierzy mogą z czasem porzucić ją na rzecz waluty emitowanej przez większą lub bardziej stabilną gospodarkę. Może to zająć stosunkowo dużo czasu, ponieważ uznanie jest ważne przy określaniu waluty rezerwowej. Na przykład minęło wiele lat po tym, jak Stany Zjednoczone wyprzedziły Wielką Brytanię jako największą gospodarkę na świecie, zanim dolar wyprzedził funta szterlinga jako dominującą globalną walutę rezerwową. W 1944 roku, kiedy dolar amerykański został wybrany jako światowa waluta referencyjna w Bretton Woods, był dopiero drugą walutą w światowych rezerwach.

G8 również często wydaje publiczne oświadczenia co do kursów . W przeszłości dzięki umowie Plaza Accord jej poprzednicy mogli bezpośrednio manipulować stawkami, aby odwrócić duże deficyty handlowe .

Główne waluty rezerwowe

Dystrybucja światowych walut rezerwowych

dolar amerykański

Dolar amerykański jest najbardziej powszechne waluty w przydzielonych rezerw, co stanowi około 61% międzynarodowych rezerw walutowych, co sprawia, że jest nieco łatwiejsze do Stanów Zjednoczonych, aby uruchomić wyższe deficyty handlowe z wielce przełożone wpływu gospodarczego lub nawet odroczenia kryzysu walutowego . Rezerwy banku centralnego w dolarach amerykańskich są jednak niewielkie w porównaniu z prywatnymi zasobami takiego długu. Jeśli posiadacze aktywów denominowanych w dolarach spoza Stanów Zjednoczonych postanowią przenieść swoje zasoby do aktywów denominowanych w innych walutach, może to mieć poważne konsekwencje dla gospodarki amerykańskiej. Zmiany tego rodzaju są rzadkie i zazwyczaj zmiany następują stopniowo w czasie, a zaangażowane rynki odpowiednio się do nich dostosowują.

Jednak dolar amerykański pozostaje preferowaną walutą rezerwową ze względu na jego stabilność wraz z aktywami, takimi jak papiery wartościowe Skarbu USA, które mają zarówno skalę, jak i płynność.

Pozycja dolara amerykańskiego w światowych rezerwach jest często kwestionowana ze względu na rosnący udział rezerw nieprzydzielonych oraz wątpliwości co do stabilności dolara w długim okresie. Jednak w następstwie kryzysu finansowego udział dolara w światowych obrotach walutowych nieznacznie wzrósł z 85% w 2010 roku do 87% w 2013 roku.

Rola dolara jako niekwestionowanej waluty rezerwowej świata pozwala Stanom Zjednoczonym na nakładanie jednostronnych sankcji na działania prowadzone między innymi krajami, np. amerykańską grzywnę na BNP Paribas za naruszenie amerykańskich sankcji, które nie były prawem Francji lub innych zaangażowanych krajów w transakcjach. W 2014 r. Chiny i Rosja podpisały umowę dotyczącą linii swapowej płynności banku centralnego na kwotę 150 miliardów juanów, aby obejść europejskie i amerykańskie sankcje za ich zachowanie.

Euro

Euro jest obecnie drugim najczęściej odbywają się walutą rezerwową, co stanowi około 21% międzynarodowych rezerw walutowych. Po II wojnie światowej i odbudowie niemieckiej gospodarki niemiecka marka niemiecka zyskała status drugiej najważniejszej waluty rezerwowej po dolarze amerykańskim. Kiedy euro zostało wprowadzone 1 stycznia 1999 r., zastępując markę, frank francuski i dziesięć innych walut europejskich, odziedziczyło po marce status głównej waluty rezerwowej. Od tego czasu jego udział w oficjalnych rezerwach stale rósł, ponieważ banki starają się zdywersyfikować swoje rezerwy, a handel w strefie euro nadal się rozwija.

Po tym, jak udział euro w światowych oficjalnych rezerwach walutowych zbliżył się do 25% na koniec 2006 r. (w porównaniu z 65% w przypadku dolara amerykańskiego ; patrz tabela powyżej), niektórzy eksperci przewidują, że euro może zastąpić dolara jako główny światowy waluta rezerwowa. Zobacz Alan Greenspan , 2007; i Frankel, Chinn (2006), którzy wyjaśnili, jak może to nastąpić do 2020 r. Jednak od 2021 r. nic z tego nie urzeczywistniło się z powodu europejskiego kryzysu zadłużenia, który ogarnął kraje PIIGS w latach 2009-2014. Zamiast tego stabilność i przyszłość euro istnienie zostało zakwestionowane, a jego udział w światowych rezerwach został zredukowany do 19% do końca 2015 roku (wobec 66% dla USD). Na koniec 2020 r. liczby te wynoszą 21% dla EUR i 59% dla USD.

Inne waluty rezerwowe

gulden holenderski

Holenderski gulden był de facto walutą rezerwową w Europie w 17 i 18 wieku.

Funt szterling

Brytyjski funt szterling był główną walutą rezerwową większości świata w XIX i pierwszej połowie XX wieku. aż Wielka Brytania prawie zbankrutowała walcząc z I i II wojną światową, w wyniku czego funt stracił status najważniejszej waluty rezerwowej świata na rzecz dolara amerykańskiego.

W latach 50. 55% światowych rezerw nadal utrzymywano w funtach szterlingach; ale udział ten był o 10% niższy w ciągu 20 lat.

Ustanowienie Systemu Rezerwy Federalnej USA w 1913 r. i próżnia gospodarcza po wojnach światowych ułatwiły wyłonienie się Stanów Zjednoczonych jako ekonomicznego supermocarstwa.

Na dzień 30 września 2019 r. funt szterling stanowił czwartą co do wielkości część (w przeliczeniu na równowartość w USD) rezerw walutowych.

japoński jen

Jen japoński jest częścią wyceny specjalnych praw ciągnienia (SDR) Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW) . Wartość waluty SDR ustalana jest codziennie przez MFW na podstawie kursów walut wchodzących w skład koszyka, notowanych w południe na rynku londyńskim. Koszyk wyceny jest weryfikowany i korygowany co pięć lat.

Wartości SDR i przeliczenie na jeny dla zamówień rządowych są wykorzystywane przez Japońską Organizację Handlu Zewnętrznego do oficjalnych zamówień Japonii w handlu międzynarodowym .

Frank szwajcarski

Frank szwajcarski , pomimo zyskuje na popularności wśród światowych rezerw walutowych i jest często używany w przewalutowanie kredytów zagranicznych, nie mogą być traktowane jako waluty rezerwowej świata, ponieważ udział wszystkich rezerw walutowych utrzymywanych we frankach szwajcarskich historycznie były znacznie poniżej 0,5 %. Dzienne obroty rynkowe franka znalazły się jednak na piątym miejscu, czyli około 3,4%, wśród wszystkich walut w ankiecie Banku Rozrachunków Międzynarodowych z 2007 roku .

dolar kanadyjski

Wiele banków centralnych (i banków komercyjnych) utrzymuje dolary kanadyjskie jako walutę rezerwową. W gospodarce obu Ameryk dolar kanadyjski odgrywa podobną rolę, jak dolar australijski (AUD) w regionie Azji i Pacyfiku . Dolar kanadyjski (jako regionalna waluta rezerwowa dla bankowości) jest ważną częścią gospodarek i systemów finansowych brytyjskich, francuskich i holenderskich krajów karaibskich od lat pięćdziesiątych. Dolar kanadyjski jest również w posiadaniu wielu banków centralnych w Ameryce Środkowej i Ameryce Południowej. Odbywa się w Ameryce Łacińskiej ze względu na przekazy pieniężne i handel międzynarodowy w regionie.

Ponieważ główne stosunki handlowe Kanady są ze Stanami Zjednoczonymi, kanadyjscy konsumenci, ekonomiści i wiele firm określają i wyceniają przede wszystkim dolara kanadyjskiego w stosunku do dolara amerykańskiego. W ten sposób, obserwując, jak dolar kanadyjski zmienia się w stosunku do dolara amerykańskiego, ekonomiści walutowi mogą pośrednio obserwować wewnętrzne zachowania i wzorce w gospodarce USA, których nie można było zobaczyć w bezpośredniej obserwacji. Ponadto, ponieważ jest uważany za petrodolara , dolar kanadyjski w pełni przekształcił się w globalną walutę rezerwową dopiero od lat 70. XX wieku, kiedy to był unoszony w stosunku do wszystkich innych walut światowych.

Dolar kanadyjski od 2013 roku zajmuje 5. miejsce wśród rezerw walutowych na świecie.

Wzywa do alternatywnej waluty rezerwowej

John Maynard Keynes zaproponował bancor , ponadnarodową walutę używaną jako jednostka rozliczeniowa w handlu międzynarodowym, jako walutę rezerwową podczas konferencji w Bretton Woods w 1945 roku. Bancor został odrzucony na korzyść dolara amerykańskiego .

Raport opublikowany przez Konferencję Narodów Zjednoczonych ds. Handlu i Rozwoju w 2010 r. wzywał do porzucenia dolara amerykańskiego jako głównej waluty rezerwowej. Raport stwierdza, że ​​nowy system rezerw nie powinien opierać się na jednej walucie ani nawet na wielu walutach krajowych, ale zamiast tego pozwalać na emisję międzynarodowej płynności w celu stworzenia bardziej stabilnego globalnego systemu finansowego.

Kraje takie jak Rosja i Chińska Republika Ludowa , banki centralne oraz analitycy i grupy gospodarcze, takie jak Rada Współpracy Zatoki Perskiej , wyraziły pragnienie, aby niezależna nowa waluta zastąpiła dolara jako walutę rezerwową. Uznaje się jednak, że dolar amerykański pozostaje najsilniejszą walutą rezerwową.

10 lipca 2009 r. prezydent Rosji Miedwiediew zaproponował na spotkaniu G8 w Londynie nową „ walutę światową ” jako alternatywną walutę rezerwową, która zastąpi dolara.

Na początku XXI wieku złoto i ropa naftowa były nadal wyceniane w dolarach, co sprzyja inflacji eksportowej i spowodowało skargi na politykę OPEC dotyczącą zarządzania kontyngentami ropy w celu utrzymania stabilności cen dolara.

Specjalne prawa ciągnienia

Niektórzy proponowali wykorzystanie specjalnych praw ciągnienia (SDR) Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW ) jako rezerwy.

Chiny zaproponowały używanie SDR, obliczanych codziennie z koszyka dolara amerykańskiego, euro, jena japońskiego i funta brytyjskiego do płatności międzynarodowych.

W dniu 3 września 2009 r. Konferencja Narodów Zjednoczonych ds. Handlu i Rozwoju (UNCTAD) opublikowała raport wzywający do wprowadzenia nowej waluty rezerwowej opartej na SDR, zarządzanej przez nowy globalny bank rezerwowy. MFW opublikował raport w lutym 2011 r., w którym stwierdził, że korzystanie z SDR-ów „może pomóc ustabilizować globalny system finansowy”.

Chiński juan

Chiński juan oficjalnie stał się dodatkowym aktywem rezerwowym forex 1 października 2016 r. Stanowi on 10,92% koszyka walutowego SDR MFW. Chiński juan jest trzecią walutą rezerwową po dolarze amerykańskim i euro w koszyku walut SDR. Sam SDR to tylko maleńki ułamek światowych rezerw walutowych.

Dalsza lektura

  • Prasad, Eswar S. (2014). Pułapka na dolar: jak dolar amerykański wzmocnił swoją przyczepność na światowych finansach . Princeton, NJ: Princeton University Press . Numer ISBN 978-0-691-16112-9.

Zobacz też

Bibliografia