Analiza bezpieczeństwa (książka) - Security Analysis (book)

Analiza bezpieczeństwa
Analiza bezpieczeństwa.jpg
Autor Benjamin Graham i David Dodd
Kraj Stany Zjednoczone
Język język angielski
Przedmiot Finanse , Inwestowanie
Wydawca Whittlesey House, McGraw-Hill Book Co.
Data publikacji
 1934
Strony 725
ISBN 0-07-144820-9 (wydanie z 2005 r.)
OCLC 2140220
332,63 / 2042/0973 22
Klasa LC HG4521 .G67 1934

Security Analysis to książka napisana przez profesorów Benjamina Grahama i Davida Dodda z Columbia Business School , która położyła intelektualne podwaliny pod to, co później nazwano inwestowaniem wartości . Pierwsze wydanie ukazało się w 1934 roku, krótko pokrachuna Wall Street i rozpoczęciu Wielkiego Kryzysu . Między innymi Graham i Dodd ukuli termin margines bezpieczeństwa w analizie bezpieczeństwa .

Historia

Analiza bezpieczeństwa została opublikowana przez McGraw-Hill , a napisana przez Davida Dodda i Benjamina Grahama na początku lat trzydziestych XX wieku, kiedy obaj autorzy wykładali w szkole biznesu Uniwersytetu Columbia . Jak pisze The New York Times , „miał on służyć jako zdrowy rozsądek dla inwestorów, ale okazał się grubym podręcznikiem, który przeszedł pięć wydań i sprzedał się w ponad 250 000 egzemplarzy [do 1988 r.]”. Ekonomista Irving Kahn był jednym z asystentów Grahama na Uniwersytecie Columbia w latach trzydziestych XX wieku i wniósł wkład badawczy do tekstów Grahama dla analizy bezpieczeństwa .

Zadowolony

Pierwsza edycja

Praca została opublikowana po raz pierwszy w 1934 roku, po bezprecedensowych stratach na Wall Street . Podsumowując wyciągnięte wnioski, Graham i Dodd zbesztali Wall Street za skupienie się na raportowanym przez firmę zysku na akcję i byli szczególnie surowi wobec preferowanych „trendów zysków”. Zachęcali inwestorów do przyjęcia zupełnie innego podejścia, oceniając przybliżoną wartość działalności operacyjnej, która stanowi podstawę zabezpieczenia. Graham i Dodd wymienili wiele rzeczywistych przykładów tendencji rynku do irracjonalnego zaniżania wartości niektórych nieopłacalnych papierów wartościowych. Postrzegali tę tendencję jako okazję dla sprytnych.

W Security Analysis , Graham zaproponował jasną definicję inwestycji, różniącą się od tego, co uważał za spekulację. Czytał: „Operacja inwestycyjna to taka, która po dokładnej analizie obiecuje bezpieczeństwo zleceniodawcy i odpowiedni zwrot. Operacje niespełniające tych wymagań mają charakter spekulacyjny”.

W książce ukuto szereg terminów finansowych. Na przykład Graham i Dodd ukuli termin margines bezpieczeństwa w analizie bezpieczeństwa . Nie wiadomo, kiedy po raz pierwszy użyto wyrażenia Okres trudnej sytuacji finansowej ani przez kogo. Jednak ta lub wyrażenia ściśle równoważne zostały prawie na pewno po raz pierwszy użyte w związku z teorią inwestowania w wartość, opracowaną początkowo przez Grahama w Security Analysis w 1934 roku.

Późniejsze wydania

W The Intelligent Investor Benjamin Graham opisuje wzór Benjamina Grahama, którego użył do wyceny akcji. Wzór opisany przez Grahama w wydaniu Security Analysis z 1962 roku jest następujący:

V = dochody z wartości wewnętrznej
= dochody z ostatnich dwunastu miesięcy
8,5 = podstawa wskaźnika P / E dla firmy bez wzrostu
g = racjonalnie oczekiwana stopa wzrostu w okresie od 7 do 10 lat

Gdzie oczekiwana roczna stopa wzrostu „powinna być taka, jak oczekiwana w ciągu następnych siedmiu do dziesięciu lat”. Formuła Grahama nie uwzględniała obowiązujących stóp procentowych .

Aplikacja rynkowa

Książka stanowi genezę analizy finansowej i finansów przedsiębiorstw . Jednak w latach siedemdziesiątych Graham przestał opowiadać się za ostrożnym wykorzystaniem technik opisanych w jego tekście dla analityków bezpieczeństwa przy wyborze indywidualnych inwestycji giełdowych, powołując się na to, że „w świetle ogromnej ilości badań, które są obecnie prowadzone, wątpię, czy w większości takie szeroko zakrojone wysiłki spowodują dostatecznie lepsze wybory, aby uzasadnić ich koszt. W tym bardzo ograniczonym zakresie jestem po stronie szkoły myślenia „ efektywnego rynku ”, obecnie ogólnie akceptowanej przez profesorów ”. Graham stwierdził, że przeciętny zarządzający funduszami instytucjonalnymi nie mógłby uzyskać lepszych wyników niż indeksy giełdowe , ponieważ „oznaczałoby to, że eksperci giełdowi jako całość mogą się pobić - logiczna sprzeczność”. Jeśli chodzi o tworzenie portfela , Graham zasugerował, aby inwestorzy stosowali „wysoce uproszczone” podejście, które stosuje jedno lub dwa kryteria do cen papierów wartościowych „w celu zapewnienia pełnej wartości”, opierając się na portfelu jako całości, a nie na pojedynczych papierach wartościowych.

Recepcja i wpływ

„ The Superinvestors of Graham-and-Doddsville ” to artykuł Warrena Buffetta z 1984 r. Promujący inwestowanie w wartość , który powstał na podstawie przemówienia wygłoszonego 17 maja 1984 r. W Columbia University School of Business z okazji 50. rocznicy publikacji o Analiza Bezpieczeństwa . Korzystanie studiów przypadku, mowy i artykuł zakwestionował pogląd, że rynki kapitałowe są skuteczne . Buffett przywołał 9 inwestorów, których uważał za bezpośrednich protegowanych Grahama i Dodda, i wykorzystując ich finanse, stwierdził, że „ci inwestorzy z Graham-and-Doddsville z powodzeniem wykorzystali luki między ceną a wartością”, pomimo nieefektywności i „bezsensownego” charakteru ceny całego rynku. Buffett podsumował w artykule z 1984 r., Że „niektórzy z was, którzy są bardziej komercyjni, mogą się zastanawiać, dlaczego piszę ten artykuł. Dodanie wielu konwertytów do podejścia opartego na wartości z konieczności ograniczy różnice między ceną a wartością. Mogę tylko powiedzieć, że sekret jest niedostępny od 50 lat, odkąd Ben Graham i Dave Dodd napisali analizę bezpieczeństwa, ale nie widziałem żadnego trendu do inwestowania w wartość przez 35 lat, kiedy to praktykowałem. Wydaje się, że istnieje jakaś przewrotna ludzka cecha, która lubi ułatwiać rzeczy trudne. Świat akademicki, jeśli cokolwiek, faktycznie wycofał się z nauczania o inwestowaniu w wartość w ciągu ostatnich 30 lat. Prawdopodobnie tak będzie dalej. Statki będą pływać po całym świecie, ale Towarzystwo Płaskiej Ziemi będzie się rozwijać. za duże rozbieżności między ceną a wartością na rynku, a ci, którzy czytają ich Graham & Dodd, będą nadal prosperować ”.

CFA Institute w 2012 roku pisał, że „Korzenie wartość inwestycji może być wstecz do 1934 publikacji Benjamin Graham i klasyczne, Davida Dodda Analiza bezpieczeństwa . Graham później rozpowszechniać swoje poglądy do ogółu społeczeństwa w cenionej książki Inteligentny Inwestor . Wpływ metodologii Grahama jest niepodważalny. " W 2015 roku The Wall Street Journal napisał, że Security Analysis "jest powszechnie postrzegany jako podstawa nowoczesnego inwestowania wartości. Od dawna utrzymywana jest idea, że ​​niektóre akcje są notowane znacznie poniżej określonej" wartości wewnętrznej "i można je kupić z dyskontem, z wbudowany margines bezpieczeństwa przed całkowitym wymyciem ”. W 2016 roku Fortune nazwała książkę „nadal najlepszym przewodnikiem inwestycyjnym” i zwróciła uwagę na jej „niezwykłą wytrzymałość”. W artykule czytamy, że „Graham, główny autor, wówczas mało znany profesor i menadżer finansowy, wybrał Wielki Kryzys jako czas na potwierdzenie swojej wiary w analizę bezpieczeństwa pacjentów i długoterminowe inwestycje. Biorąc pod uwagę, że rynek był w ferworze epokowy upadek, bardzo niewielu ludzi było zainteresowanych inwestowaniem. Ale Graham miał odwagę przejrzeć ten moment ”. Fortune twierdzi również, że jednym z powodów, dla których książka pozostała popularna, jest to, że „oferowała niezastąpione podejście do inwestycji. Akcje miały być wyceniane jako udziały firmy, kupowane i sprzedawane na tej podstawie. Nikt nie rozważał zakupu rodzinnego gospodarstwa rolnego. trend rynkowy lub najnowsze sprawozdanie dotyczące zatrudnienia; podobnie powinno być w przypadku akcji zwykłych ”.

Wydania krajowe

  • 1st ed. (1934) Whittlesey House (oddział handlowy McGraw-Hill ) - LCCN : 34023635
Czarna oprawiona okładka (pierwszy druk) została wydrukowana przez The Maple Press Co. , York, PA , dla niewielkiej dystrybucji w Stanach Zjednoczonych
Bordowa oprawiona okładka (drugi druk) została opublikowana w tym samym roku do sprzedaży za granicą, The Maple Press Co. , York, PA
  • 2nd ed. (1940) McGraw-Hill - LCCN : 40013028
  • 3rd ed. (1 stycznia 1951) McGraw-Hill (ostatnia edycja, podczas gdy Graham i Dodd byli wykładowcami Kolumbii) - LCCN : 2005270180
  • 4th ed. (1962) McGraw-Hill (ostatnie wydanie Graham & Dodd ) Charles Sidney Cottle (1910–1987) dołącza jako współautor - LCCN : 62017368
Przedruk 3rd ed. (Maj 1976) McGraw-Hill - ISBN  0-07-023957-6
Przedruk 1st ed. (1 października 1996) McGraw-Hill - ISBN  0-07-024496-0
Przedruk 1st ed. (1 lutego 1997) McGraw-Hill - ISBN  0-07-024497-9
Przedruk 2nd ed. (10 października 2002) McGraw-Hill - ISBN  0-07-141228-X
Przedruk 3rd ed. (10 grudnia 2004) McGraw-Hill - ISBN  0-07-144820-9
Limited Leatherbound Edition (19 września 2008 r.) McGraw-Hill - ISBN  0-07-162357-4

Zobacz też

Bibliografia

Linki zewnętrzne