Najlepsza realizacja - Best execution

Najlepsza realizacja odnosi się do obowiązku firmy świadczącej usługi inwestycyjne (takiej jak makler giełdowy ) wykonującej zlecenia w imieniu klientów, aby zapewnić najlepszą możliwą realizację zleceń swoich klientów. Niektóre z czynników, które broker musi wziąć pod uwagę, szukając najlepszej realizacji zleceń swoich klientów, obejmują: możliwość uzyskania lepszej ceny niż ta, która jest obecnie kwotowana, oraz prawdopodobieństwo i szybkość realizacji.

W Europie podjęto próbę zdefiniowania „najlepszego wykonania” w ramach dyrektywy w sprawie rynków instrumentów finansowych (MiFID), która wprowadza zasadę, że realizując transakcje w imieniu swoich klientów, „firmy inwestycyjne [powinny] podejmować wszystkie wystarczające kroki w celu uzyskania przy wykonywaniu zleceń możliwie najlepszego wyniku dla swoich klientów, biorąc pod uwagę cenę, koszty, szybkość, prawdopodobieństwo realizacji i rozliczenia, wielkość, charakter lub wszelkie inne czynniki istotne dla realizacji zlecenia. konkretną dyspozycję klienta firma inwestycyjna realizuje zlecenie zgodnie z konkretną dyspozycją.” MiFID II. Artykuł 27 „Obowiązek realizacji zamówień na warunkach najkorzystniejszych dla klienta”

W przypadku większości brokerów-dealerów lub agentów wykonawczych najlepsze wykonania są zwykle optymalnie konstruowane za pomocą programowania statycznego lub dynamicznego.

Benchmarki dla „Najlepszych”

Słowo kluczowe „najlepszy” musi być zdefiniowane w odniesieniu do wybranego benchmarku. Najczęstsze ceny lub koszty odniesienia to:

• Cena przyjazdu - cena na początku realizacji, np. średnia cena o godzinie 14:15 w momencie rozpoczęcia realizacji. Jest to benchmark przedtransakcyjny , znany jeszcze przed zakończeniem egzekucji.${\displaystyle p_{0}}$
• Ważona średnia cena - średnia ważona cena (WAP) rynku w horyzoncie wykonania. Jest to benchmark potransakcyjny , dostępny dopiero po zakończeniu egzekucji. Najpopularniejsze dwa WAP to Volume-WAP (VWAP) i Time-WAP (TWAP). Są one definiowane przez dla VWAP i dla TWAP, gdzie oznacza skumulowany wolumen rynkowy w czasie oraz horyzont realizacji. W rzeczywistości odnosi się do ostatniej ceny handlowej (LTP).${\displaystyle {\frac {\int _{T_{0}}^{T_{1}}p_{t}\dV_{t}}{\int _{T_{0}}^{T_{1} }dV_{t}}}}$${\displaystyle {\frac {\int _{T_{0}}^{T_{1}}p_{t}\dt}{\int _{T_{0}}^{T_{1}}dt} }}$${\ Displaystyle V_ {t}}$${\displaystyle t}$${\displaystyle [T_{0},\;T_{1}]}$${\displaystyle p_{t}}$

Różne benchmarki mają swoje plusy i minusy. Na przykład cena przybycia jest intuicyjna i jest ceną „papierową”, której można by się spodziewać przy założeniu dużej płynności i zerowego wpływu na rynek. Jest jednak przemijający. W przypadku ruchu Browna o dużej zmienności, natychmiastowy obraz procesu cenowego może wcale nie być stabilnym punktem odniesienia. VWAP i TWAP są bardziej stabilne, ponieważ są uśredniane w horyzontach realizacji, ale są nieco „latającymi” celami, gdy rynek stopniowo się rozwija.

„Najlepsze” źródła płynności

Źródło płynności nazywane jest również „miejscem”. Miejscem może być giełda krajowa, taka jak giełda nowojorska (NYSE) w USA, sieć komunikacji elektronicznej (ECN) lub bardziej ogólny pozagiełdowy alternatywny system obrotu (ATS - Americas) lub wielostronna platforma obrotu (MTF - Europa). Ciemna pula to specjalny ATS zwykle prowadzony przez brokerów-dealerów pozagiełdowych lub domy agencyjne, w których informacje o zamówieniach nie są publikowane ani wyświetlane, a dopasowanie odbywa się w „ciemności” (chociaż zgodnie z wcześniej zdefiniowanym zestawem reguł dopasowywania). W przypadku większości produktów OTC (np. nienotowanych instrumentów pochodnych), platformy z jednym dealerem lub z wieloma dealerami zapewniają również dostęp do głównych źródeł płynności oferowanych przez brokerów-dealerów.

Najlepsza realizacja polega przede wszystkim na identyfikacji „najlepszych” źródeł płynności, co może wiązać się z badaniem kilku powiązanych czynników, takich jak:

• Cena - czy cena oferowana ze źródła jest w tej chwili najlepsza ze wszystkich dostępnych źródeł płynności?
• Opłaty – czy tanio jest czerpać płynność ze źródła? Każdy obiekt pobiera opłaty (lub rabaty) za udział w działaniach obiektu.
• Wyciek informacji - czy informacje handlowe wyciekną na rynek, aby niekorzystnie wpłynąć na koszt realizacji pozostałych pozycji. Jest to główny problem przy realizacji dużych zamówień (często od klientów instytucjonalnych).
• Selekcja negatywna – czy źródło lub miejsce ma ustalony wzór (lub wysokie prawdopodobieństwo) oferowania obfitej „agresywnej” płynności, zanim rynek osunie się w jednym kierunku? np. agresywne zlecenia sprzedaży, aby osiągnąć realizację, zlecenia kupna, zanim rynek zacznie spadać, lub agresywne zlecenia kupna, aby osiągnąć realizację, zlecenia sprzedaży, zanim rynek zacznie ryczeć. Jest to wzór, w jaki trafiają potencjalnie „poinformowani” handlowcy korzystający z tych miejsc lub źródeł. Takie płyny są często określane jako „toksyczne”.

Ocena najlepszej realizacji

Niektóre z czynników, które broker musi wziąć pod uwagę podczas wykonywania zleceń swoich klientów w celu uzyskania najlepszej realizacji, to: możliwość uzyskania lepszej ceny niż obecnie kwotowana, szybkość realizacji i prawdopodobieństwo realizacji transakcji. [1]

Najlepsza realizacja jest często mylona z handlem po cenie rynkowej bez uwzględniania takich czynników, jak wielkość transakcji lub okres rozliczenia.

Powiązane definicje

Poprawa ceny – szansa, ale nie gwarancja, że ​​zlecenie zostanie zrealizowane po lepszej cenie niż ta, która jest obecnie publicznie notowana. [2]

Zobacz też

• Dyrektywa w sprawie rynków finansowych inwestycji jest Unia Europejska dyrektywa , która, między innymi, krzepnie najlepsze regulacje wykonawcze.

Bibliografia

Zewnętrzne linki

• "Komisja Papierów Wartościowych i Giełd USA" . Najlepsza realizacja . Źródło 29 września 2015 .
• "Komisja Papierów Wartościowych i Giełd USA" . Realizacja transakcji: co każdy inwestor powinien wiedzieć . Źródło 2006-04-12 .
• "Najlepszy Magazyn Wykonawczy" . Zarchiwizowane od oryginału w dniu 2013-03-12 . Pobrano 26.03.2013 .
• „FINRA grzywny Merrill za błąd przetwarzania komputera w najlepszym wykonaniu” .