Nota kredytowa - Credit-linked note

Kredyt związany uwaga (CLN) jest formą finansowanego kredytowego instrumentu pochodnego . Jest skonstruowany jako papier wartościowy z wbudowanym swapem ryzyka kredytowego, umożliwiającym emitentowi przeniesienie określonego ryzyka kredytowego na inwestorów kredytowych. Emitent nie jest zobowiązany do spłaty zadłużenia w przypadku wystąpienia określonego zdarzenia. Eliminuje to dostawcę ubezpieczeń odpowiedzialności cywilnej.

Jest to obligacja strukturyzowana wyemitowana przez spółkę celową lub fundusz powierniczy , której celem jest oferowanie inwestorom wartości nominalnej w terminie zapadalności, chyba że podmiot referencyjny nie wywiąże się ze zobowiązań . W przypadku niewykonania zobowiązania inwestorzy otrzymują stopę zwrotu.

Fundusz powierniczy zawrze również default swap z dealerem. W przypadku niewykonania zobowiązania dealer zapłaci funduszowi powierniczemu po pomniejszeniu o stopę zwrotu, w zamian za roczną opłatę, która jest przekazywana inwestorom w formie wyższego zysku z ich banknotu.

Celem porozumienia jest przeniesienie ryzyka określonego niewykonania zobowiązania na inwestorów gotowych ponieść to ryzyko w zamian za wyższy zysk, jaki udostępnia. Same CLN są zazwyczaj zabezpieczone bardzo wysoko ocenianymi zabezpieczeniami , takimi jak amerykańskie papiery skarbowe .

Włoski gigant produktów mlecznych, Parmalat , notorycznie ubierał swoje księgi, tworząc dla siebie notę ​​kredytową, stawiając na własną zdolność kredytową.

W Hongkongu i Singapurze obligacje typu credit-linked były sprzedawane jako „ miniobligacje ” i sprzedawane inwestorom indywidualnym. Po tym, jak Lehman Brothers , główny emitent miniobligacji w Hongkongu i Singapurze, złożył wniosek o upadłość we wrześniu 2008 r., wielu inwestorów detalicznych w miniobligacje twierdzi, że banki i brokerzy niewłaściwie sprzedali miniobligacje jako produkty niskiego ryzyka. Wiele banków przyjmowało miniobligacje jako zabezpieczenie kredytów i kredytów.

Wyjaśnienie

Bank pożycza pieniądze firmie XYZ, a w momencie wydawania kredytu kupione przez inwestorów banknoty typu credit-linked. Oprocentowanie banknotów jest uzależnione od ryzyka kredytowego firmy XYZ. Środki, które bank pozyskuje z emisji obligacji inwestorom, są inwestowane w obligacje o niskim prawdopodobieństwie niewypłacalności . Jeżeli spółka XYZ jest wypłacalna, bank jest zobowiązany do pełnej zapłaty banknotów. Jeżeli spółka XYZ zbankrutuje, posiadacze weksli/inwestorzy stają się wierzycielami spółki XYZ i otrzymują pożyczkę spółki XYZ. Bank z kolei otrzymuje rekompensatę ze zwrotów z mniej ryzykownych inwestycji w obligacje finansowanych z emisji obligacji powiązanych z kredytem.

Rynek wschodzący CLN

Obligacje kredytowe rynków wschodzących, czasami nazywane również „czystymi”, są przedmiotem obrotu przez klientów po stronie kupującego, aby uzyskać dostęp do lokalnych rynków długu z kilku powodów. Po pierwsze, bezpośrednia inwestycja w dług państwowy może nie być legalna z powodu ograniczeń dotyczących miejsca zamieszkania w kraju. Jednym z przykładów byłyby władze lokalne wymagające od nabywcy długu posiadania biura biznesowego w kraju, innym przykładem byłyby ograniczenia podatkowe lub taryfy w krajach z walutami NDF. Fundusz w USD miałby trudności z repatriacją waluty, gdyby lokalne ograniczenia lub podatki czyniły go niepożądanym. Kiedy tak się dzieje, globalny bank po stronie sprzedającej kupuje dług i przekształca go w notę ​​pochodną, ​​a następnie wystawia ją klientowi lub klientom. Klient jest wówczas właścicielem wyemitowanego papieru wartościowego, który czerpie całkowity zwrot z instrumentu bazowego. W instrument wbudowany jest CDS, swap ryzyka kredytowego. Można go traktować jako w pełni finansowany swap całkowitego zwrotu, w którym całkowity zwrot z aktywów bazowych jest wymieniany na opłatę za finansowanie, a także koszt wyemitowanego CLN. Z perspektywy ryzyka rynkowego posiadanie CLN jest prawie identyczne z posiadaniem lokalnego długu.

Jednak na niższym poziomie, na zapleczu, trudności mogą wynikać z braku odpowiedniej kontroli ryzyka związanego z brakiem danych i kompatybilnością platform księgowych. Emisja wynika z indywidualnego charakteru CLN, ponieważ jest on wyceniany w USD, ale aktywa bazowe są denominowane w innej walucie. Po drugie, strona sprzedająca może wycenić CLN w oparciu o wyemitowane aktywa w USD. To z kolei nie odzwierciedla odpowiednio rentowności do terminu zapadalności bazowego składnika aktywów, ponieważ zbliża się on do wartości nominalnej w terminie zapadalności. Po trzecie, aktywa bazowe mogą być powiązane z inflacją lub mieć okresowe spłaty, które łączą pierwszy i trzeci wspomniany wcześniej problem.

Uwagi

  1. ^ HK Hong Kong Gov't stara się pomóc inwestorom Lehman w minibondach. Zarchiwizowane 2008-10-04 w Wayback Machine , International Business Times, 22 września 2008

W ramach tej struktury kupon lub cena banknotu są powiązane z wynikami aktywów referencyjnych. Oferuje kredytobiorcom zabezpieczenie przed ryzykiem kredytowym i daje inwestorom wyższy zysk z weksla za akceptację ekspozycji na określone zdarzenie kredytowe .

Zobacz też