David F. Swensen - David F. Swensen

David Frederick Swensen (26 stycznia 1954 – 5 maja 2021) był amerykańskim inwestorem, zarządzającym funduszem żelaznym i filantropem. Był dyrektorem ds. inwestycji na Uniwersytecie Yale od 1985 r. do śmierci w maju 2021 r.

Swensen był odpowiedzialny za zarządzanie i inwestowanie aktywów na dożycie i funduszy inwestycyjnych Yale , które we wrześniu 2016 r. wyniosły 25,4 mld USD. Według stanu na wrzesień 2019 r. łączna kwota wynosi 30,3 mld USD. Był uważany za najlepiej opłacanego pracownika w Yale, kierując zespołem około 30 pracowników. Wraz z Deanem Takahashi wynalazł model Yale , zastosowanie nowoczesnej teorii portfela, powszechnie znanej w świecie inwestorów jako „Model Endowment”. Jego filozofia inwestycyjna została nazwana „podejściem Swensena” i jest wyjątkowa, ponieważ kładzie nacisk na alokację kapitału w skarbowe papiery wartościowe chroniące przed inflacją , obligacje rządowe, fundusze nieruchomości, akcje rynków wschodzących, akcje krajowe oraz rozwijające się światowe akcje międzynarodowe.

Jego sukces inwestycyjny z Yale Endowment przyciągnął uwagę menedżerów portfeli Wall Street i innych uniwersytetów. "Jest na równi z Johnem Bogle'em , Peterem Lynchem , [Benjaminem] Grahamem i [Davidem] Doddem jako główną siłą w zarządzaniu inwestycjami", mówi Byron Wien , wieloletni strateg z Wall Street. Szefowie inwestycji z uniwersytetów takich jak Harvard , MIT , Princeton , Wesleyan i University of Pennsylvania przyjęli jego strategie alokacji z mieszanym sukcesem. Pod przewodnictwem Swensena Yale Endowment odnotował średni roczny zwrot w wysokości 11,8 procent w latach 1999-2009. Według Institutional Investor od roku fiskalnego 2016, fundusz Yale wzrósł o 3,4%, najwięcej ze wszystkich szkół Ivy League .

Swensen znalazł się na trzecim miejscu na aiCIO 2012, liście 100 najbardziej wpływowych inwestorów instytucjonalnych na świecie. W 2008 roku został wpisany do inwestorów instytucjonalnych Alpha ' s Hedge Fund Manager, Hall of Fame.

Wczesne życie i edukacja

David Frederick Swensen urodził się w Ames w stanie Iowa 26 stycznia 1954 roku i dorastał w River Falls w stanie Wisconsin . Jego ojciec, Richard David „Dick” Swensen, był profesorem chemii i dziekanem Uniwersytetu Wisconsin-River Falls. Jego matka, Grace Marie (Hartman), po wychowaniu sześciorga dzieci została pastorem luterańskim. Po ukończeniu River Falls High School w 1971 Swensen zdecydował się pozostać w swoim rodzinnym mieście River Falls i otrzymać tytuł licencjata i licencjata w 1975 roku na Uniwersytecie Wisconsin-River Falls, gdzie jego ojciec Richard Swensen był profesorem. Swensen realizowane doktorat z ekonomii na Yale, gdzie napisał swoją rozprawę , model do wyceny obligacji korporacyjnych . Jednym z doradców Swensen w Yale był James Tobin , czołowy doradca ekonomiczny administracji Johna F. Kennedy'ego i przyszły laureat Nagrody Nobla w dziedzinie ekonomii. Według Charlesa Ellisa, założyciela Greenwich Associates i byłego przewodniczącego komitetu inwestycyjnego Yale, „Kiedy spadł śnieg, David poszedł do domu Jima, by odśnieżać chodnik”. Nagroda Nobla Jamesa Tobina została przyznana między innymi za jego wkład w stworzenie Nowoczesnej Teorii Portfolio. Swensen był zafascynowany ideą Modern Portfolio Theory. Podczas swojego przemówienia zjazdowego w 2018 r. Swensen powiedział: „Przy danym poziomie zwrotu, jeśli zdywersyfikujesz, możesz uzyskać ten zwrot przy niższym ryzyku. Przy danym poziomie ryzyka, jeśli zdywersyfikujesz, możesz uzyskać wyższy zwrot. To całkiem fajne! lunch!"

Kariera inwestycyjna

Swensen rozpoczął swoją karierę inwestycyjną na początku lat 80. i od tego czasu doradzał Carnegie Corporation , Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych , Instytutowi Medycznemu Howarda Hughesa , Courtauld Institute of Art , szpitalowi Yale-New Haven , funduszowi inwestycyjnemu na rzecz fundacji (TIFF ), Fundacja Edny McConnell Clark oraz stany Connecticut i Massachusetts .

Bracia Salomon

Podążając za zainteresowaniem naukowym wyceną obligacji korporacyjnych, Swensen dołączył do Salomon Brothers w 1980 roku. Ten krok w karierze został zasugerowany przez bankiera inwestycyjnego Salomon Brothers i absolwentów Yale, Gene Dattela, który był pod głębokim wrażeniem Swensena. W 1981 r. Swensen pracował jako współpracownik w finansowaniu przedsiębiorstw dla Salomon Brothers, aby opracować pierwszą na świecie umowę swapu walutowego, umowę między IBM a Bankiem Światowym, która pozwoliła IBM zabezpieczyć swoją ekspozycję na franki szwajcarskie i marki niemieckie, a Bankowi Światowemu na udzielanie pożyczek w tych walutach bardziej efektywnie.

Bracia Lehman

Przed dołączeniem do Yale w 1985 roku, Swensen spędził trzy lata na Wall Street jako starszy wiceprezes w Lehman Brothers , specjalizując się w transakcjach swapowych firmy , gdzie jego praca koncentrowała się na opracowywaniu nowych produktów finansowych. Swensen zaprojektował pierwszą transakcję swapu walutowego zgodnie z When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management autorstwa Rogera Lowensteina .

Ufundowanie Uniwersytetu Yale

Swensen został powołany do pełnienia funkcji kierownika fundacji Yale w wieku 31 lat w 1985 roku. Stanowisko to zaoferował inny doradca Swensena, proboszcz Yale, William Brainard . Kandydatura Swensena została zasugerowana przez Jamesa Tobina, który pomimo młodego wieku byłego ucznia wierzył, że może być właściwą osobą. Swensen początkowo wahał się, czy podjąć tę pracę, ponieważ poza studiami na studiach podyplomowych niewiele wiedział o zarządzaniu portfelem. Niemniej jednak Brainard przekonał go do objęcia stanowiska i Swensen zaczął 1 kwietnia 1985 r., obcinając wynagrodzenie o 80%. Rok później, w 1986 roku, dołączył do niego absolwent Yale College i School of Management, Dean Takahashi, który wkrótce został zaufanym zastępcą Swensena. W 1985 roku, kiedy Swensen zaczął zarządzać funduszem, był on wart 1 miliard dolarów; w 2019 r. był wart 29,4 mld USD.

W 2005 r. fundusz zarządzał rocznymi zwrotami w wysokości 16,1%. Został nazwany „Yale 8 miliardów dolarów człowiek” za osiągnięcia prawie 8 miliardów $ dla wyposażenia uczelni od 1985 do 2005. Według byłego Yale Prezesa, ekonomista Richard Levin , „wkład” Swensen do Yale jest większa niż suma wszystkich darowizny dokonane w ciągu ponad dwóch dekad. „Po prostu poradziliśmy sobie lepiej”, mówi Levin, z powodu „niesamowitej zdolności” Swensena do wybierania najlepszych menedżerów zewnętrznych pieniędzy. Byli członkowie personelu Swensen, którzy później zostali menedżerami innych funduszy żelaznych – w tym MIT , Stanford i Princeton – również wykazali imponujące wyniki w pomnażaniu majątku funduszu.

We wrześniu 2014 r. Swensen zaczął odsuwać darowiznę Yale od inwestowania w firmy, które mają duży ślad szklarniowy, wyrażając preferencje Yale w liście do zarządzających kapitałem funduszu. W liście zwrócono się do nich o rozważenie wpływu ich inwestycji na zmiany klimatyczne i powstrzymanie się od inwestowania w firmy, które nie dokładają uzasadnionych starań w celu zmniejszenia emisji dwutlenku węgla. Metoda ta została scharakteryzowana przez Swensen jako podejście bardziej subtelne i elastyczne, w przeciwieństwie do całkowitego zbycia.

Swensen trafił na nagłówki gazet 5 marca 2018 r. za kłótnię z redaktorem naczelnym Yale Daily News . Swensen nazwał redaktora naczelnego „tchórzem” za usunięcie niedokładnego zdania i usunięcie przypisu w artykule, który przesłał do gazety; jego felieton, który musiał opublikować bez edycji, odpowiadał na wykłady studenckie, które krytykowały firmy rzekomo z portfolio Yale.

Filozofia inwestycyjna

28 stycznia 2009 r. Swensen i Michael Schmidt, analityk finansowy z Yale, opublikowali artykuł w The New York Times zatytułowany „Wiadomości, które możesz obdarzyć”, omawiając ideę organizacji gazet działających jako organizacje non-profit przez darowizny. 13 sierpnia 2011 r. David Swensen opublikował artykuł w The New York Times zatytułowany „The Mutual Fund Merry-Go-Round” o tym, jak dążenie do zysków przez spółki zarządzające tworzy konflikt interesów z obowiązkami powierniczymi wobec ich inwestorów. Reklamowanie ratingów Morningstar prowadzi inwestorów do ścigania poprzednich liderów i przerzucania pieniędzy z funduszy o ostatnio obniżonym ratingu lub o niskim ratingu do funduszy o niedawno podwyższonym ratingu lub o wysokim ratingu. Rezultat jest odpowiednikiem kupowania drogo i sprzedawania nisko, a zwrot dla typowego inwestora jest znacznie gorszy niż zwykłe kupowanie i trzymanie samych funduszy, szczególnie w obszarach o dużej zmienności, takich jak fundusze technologiczne. Ludzie zrobiliby lepiej, gdyby skupili się na dywersyfikacji między sektorami i klasami aktywów, które są głównymi wyznacznikami długoterminowych wyników.

Model Yale

Swensen doradza Yale Endowment od 1985 roku, po uzyskaniu w szkole doktoratu ukuł swoją filozofię inwestycyjną „The Yale Model”.

Model Yale , czasami znany jako Model Endowment , został opracowany przez Davida Swensena i Deana Takahashi i jest opisany w książce Swensen Pioneering Portfolio Management . Polega ona zasadniczo na podzieleniu portfela na pięć lub sześć mniej więcej równych części i zainwestowaniu każdej w inną klasę aktywów. Centralnym elementem modelu Yale jest szeroka dywersyfikacja i orientacja na akcje, unikanie klas aktywów o niskich oczekiwanych zwrotach, takich jak stały dochód i towary .

Szczególnie rewolucyjne w tamtym czasie było jego przekonanie, że płynność jest raczej złą rzeczą, której należy unikać, niż dobrą rzeczą, której należy szukać, ponieważ ma wysoką cenę w postaci niższych zwrotów. Model Yale charakteryzuje się zatem stosunkowo dużą ekspozycją na klasy aktywów, takie jak private equity, w porównaniu z bardziej tradycyjnymi portfelami. Model charakteryzuje się również silnym poleganiem na menedżerach inwestycyjnych w tych wyspecjalizowanych klasach aktywów, co sprawiło, że wybór menedżerów w Yale był znanym, ostrożnym procesem.

Ten rodzaj inwestowania — przeznaczający tylko niewielką kwotę na tradycyjne amerykańskie akcje i obligacje, a więcej na inwestycje alternatywne — następuje po wielu większych fundacjach i fundacjach, a zatem jest również znany jako „model wyposażenia” (inwestowania).

Wkrótce po kierowaniu biurem inwestycyjnym Yale, Swensen wraz z Takahashi poszukiwali inwestycji, które umożliwiłyby zarówno dywersyfikację, jak i wyższy zwrot. Wdrożyli także strategie, które wykorzystywałyby specyfiki dotacyjne: domniemanie wieczystości, status zwolnień podatkowych, a także zasłużonych i oddanych absolwentów świata finansów. W związku z tym dokonano inwestycji w firmy venture capital, firmy technologiczne i fundusze hedgingowe. Na początkowym etapie niewiele firm zajmowało się typami aktywów, którymi Swensen był zainteresowany. Aby zainwestować w takie aktywa, najpierw pomagał tworzyć te aktywa, stając się inwestorem venture capital wśród inwestorów venture capital. Od 2019 roku około 60% portfela kapitałowego Yale jest przeznaczonych na inwestycje alternatywne, takie jak fundusze hedgingowe, venture capital i private equity.

Krytyka modelu wyposażenia

Po tym, jak kapitał żelazny Harvardu spadł o rekordowe 30% do 26 miliardów dolarów w roku zakończonym w czerwcu 2009 r., 81-stronicowy raport opublikowany w maju 2010 r. wykazał, że „model inwestowania w kapitał żelazny jest zepsuty. uniwersytety w przeszłości muszą być teraz bardziej wyważone w stosunku do ich kosztów – dla kampusów, społeczności i szerszego systemu finansowego, który znalazł się pod tak dużym obciążeniem. W wywiadzie wideo Mark W. Yusko, założyciel Morgan Creek Capital Management, jeden z weteranów modelu inwestowania w dożycie, twierdzi, że jeden rok, w którym kapitały nie osiągnęły lepszych wyników, ale raczej „związały wszystkich innych”, nie łamie tego modelu. Według Yusko model dożywczy jest nadal najbardziej opłacalną propozycją dla inwestorów długoterminowych. Inwestorzy zdaliby sobie również sprawę, że raportowanie według wyceny według wartości rynkowej ma większy wpływ na raportowane wyniki niż wcześniej.

Wielu inwestorów instytucjonalnych próbowało powtórzyć podejście Swensena i model Yale, aby dopasować je do swoich funduszy hedgingowych, funduszy emerytalnych i funduszy żelaznych, ale nie osiągnęli takich samych rezultatów.

Niekonwencjonalny sukces

W 2005 roku Swensen napisał książkę zatytułowaną Niekonwencjonalny sukces, która jest przewodnikiem inwestycyjnym dla indywidualnego inwestora. Ogólną strategię, którą przedstawia, można sprowadzić do następujących trzech głównych rad:

• Inwestor powinien skonstruować portfel z pieniędzmi alokowanymi do 6 podstawowych klas aktywów, dywersyfikując je i skłaniając się ku sekcjom akcji.
• Inwestor powinien regularnie równoważyć portfel ( przywracając pierwotne wagi klas aktywów w portfelu).
• W przypadku braku zaufania do strategii podbijania rynku, zainwestuj w tanie fundusze indeksowe i fundusze giełdowe . Inwestor powinien bardzo uważać na koszty, ponieważ niektóre indeksy są słabo skonstruowane, a niektóre towarzystwa pobierają zawyżone opłaty (lub generują duże zobowiązania podatkowe).

Oskarża wiele towarzystw funduszy inwestycyjnych za pobieranie nadmiernych opłat i nie wywiązywanie się z odpowiedzialności powierniczej. Podkreśla konflikt interesów tkwiący w funduszach inwestycyjnych, twierdząc, że chcą funduszy z wysokimi opłatami i wysokimi obrotem, podczas gdy inwestorzy chcą czegoś przeciwnego.

Życie osobiste

Swensen mieszkał w Killingworth, Connecticut . Niektórzy absolwenci Yale rozpoczęli kampanię na rzecz nazwania jednego z dwóch nowych college'ów imieniem Swensen; dwie uczelnie mieszkalne zostały ostatecznie nazwane na cześć Benjamina Franklina i Pauli Murray.

Swensen wykładał zarządzanie kapitałem żelaznym w Yale College oraz w Yale School of Management . Był stypendystą Berkeley College i założycielem Klubu Elżbietańskiego .

Swensen zmarł na raka nerki w Yale New Haven Hospital 5 maja 2021 roku w wieku 67 lat.

Poglądy polityczne i gospodarcze

W lutym 2009 roku został wybrany do Swensen dwuletnią kadencję prezydent Barack Obama „s odzyskiwania Advisory Board Gospodarczej , na którym pełnił od 2009 do 2011 roku.

Poglądy na rynki kapitałowe

Podczas wywiadu dla międzynarodowego centrum finansowego Yale stwierdził, że rynki kapitałowe byłyby w znacznie lepszej sytuacji zgodnie z ustawodawstwem Glassa-Steagalla (postanowienia w amerykańskiej ustawie bankowej z 1933 r., które ograniczają interakcję między działalnością giełdową w bankach komercyjnych i inwestycyjnych). Stwierdził, że „bankowość komercyjna pełni bardzo ważną, użyteczną funkcję: gromadzenia depozytów i udzielania kredytów, a jeśli zdefiniujemy tę funkcję bardzo wąsko i bardzo mocno ją uregulujemy i wymagamy utrzymania wysokiego poziomu kapitału, to środowisko kapitałowe być znacznie bezpieczniejszym."

Dziedzictwo i wyróżnienia

Swensen zdobył wiele nagród za inwestowanie i zarządzanie kapitałem Yale. W 2012 roku zdobył Medal Yale za „wybitną indywidualną służbę dla Uniwersytetu”. W 2008 roku otrzymał stypendium American Academy of Arts & Sciences Fellowship, a rok wcześniej Puchar Mory'ego za „wyraźną służbę dla Yale”. Również w 2007 roku został odznaczony Medalem Hopkinsa „za zaangażowanie, oddanie i lojalność wobec Hopkins School ”. W 2004 roku zdobył nagrodę Institutional Investor Award for Excellence in Investment Management.

W 2008 roku został wprowadzony do Hall of Fame Menedżerów Funduszy Hedgingowych Institutional Investors Alpha wraz z Alfredem Jonesem , Brucem Kovnerem , Georgem Sorosem , Jackiem Nashem , Jamesem Simonsem , Julianem Roberstonem , Kennethem Griffinem , Leonem Levym , Louisem Baconem , Michaelem Steinhardtem , Paulem Tudorem Jones , Seth Klarman i Steven A. Cohen .

Zobacz też

• Lista osób z University of Wisconsin-River Falls
• Lista absolwentów Uniwersytetu Yale

Bibliografia

• Pionierskie zarządzanie portfelem: niekonwencjonalne podejście do inwestycji instytucjonalnych (2000) ISBN  0-684-86443-6 , Bezpłatna prasa
• Niekonwencjonalny sukces: fundamentalne podejście do inwestycji osobistych (2005) ISBN  0-7432-2838-3 , Free Press

Bibliografia

Zewnętrzne linki

• ECON 252 Wykład 9 gościnny wykład Swensen na Uniwersytecie Yale
• Biografia Uniwersytetu Yale
• Biografia powiernika Brookings Institution
• Magazyn Yale Alumni : „Człowiek z Yale za 8 miliardów dolarów”
• New York Times : „Dla Money Mana Yale, wyższe powołanie”
• Narodowe radio publiczne : „Guru finansowy Yale dzieli się mądrością z masami”
• Narodowe radio publiczne : „Yale Money Whiz dzieli się wskazówkami na temat uprawy jajka w gnieździe” (3.04.08)
• National Public Radio : „Pomimo strat, Star Investor ufa w akcje (3/4/09)”