Wskaźnik swapu ryzyka kredytowego - Credit default swap index

Credit default swap wskaźnik jest pochodną kredytowej wykorzystywane do zabezpieczenia ryzyka kredytowego lub o zajęcie stanowiska w sprawie kosz podmiotów kredytowych. W przeciwieństwie do swapu na zwłokę w spłacie kredytu , który jest pozagiełdowym kredytowym instrumentem pochodnym, indeks swapu na zwłokę w spłacie kredytu jest całkowicie wystandaryzowanym zabezpieczeniem kredytowym i dlatego może być bardziej płynny i handlować z mniejszym spreadem bid-offer . Oznacza to, że zabezpieczenie portfela swapów ryzyka kredytowego lub obligacji za pomocą indeksu CDS może być tańsze niż kupowanie wielu pojedynczych CDS w celu osiągnięcia podobnego efektu. Indeksy swapów ryzyka kredytowego są punktami odniesienia dla ochrony inwestorów posiadających obligacje przed niewypłacalnością, a inwestorzy wykorzystują je do spekulacji na temat zmian jakości kredytowej.

Wydanie

Obecnie istnieją dwie główne rodziny indeksów korporacyjnych CDS: CDX i iTraxx . Indeksy CDX obejmują spółki z Ameryki Północnej i rynków wschodzących i są zarządzane przez CDS Index Company (CDSIndexCo) i sprzedawane przez Markit Group Limited , a indeksy iTraxx obejmują spółki z pozostałych krajów i są zarządzane przez International Index Company (IIC), również należący do Markita.

Nowa seria indeksów CDS jest emitowana co pół roku przez Markit. Do czasu ogłoszenia każdej serii przeprowadzana jest ankieta w grupie banków inwestycyjnych w celu ustalenia podmiotów kredytowych, które wejdą w skład nowej emisji. Proces ten ma na celu zapewnienie, że indeks nie zostanie „zaśmiecony” instrumentami, które już nie istnieją lub które są niepłynne . W dniu emisji ustalany jest stały kupon dla całego indeksu na podstawie spreadu kredytowego podmiotów wchodzących w skład indeksu. Kupon ten jest zwykle ustalany na 100 punktów bazowych (1% rocznie) dla indeksów o przeważającej ocenie inwestycyjnej i 500 punktów bazowych dla indeksów o przeważającej ocenie spekulacyjnej, zgodnie z konwencją Standard North American Corporates (SNAC). Przed SNAC (tj. CDX.NA.IG seria od 3 do 11) kupony były ustawione tak, aby przybliżać średni ważony spread nazw w tym indeksie. Po podjęciu decyzji, składniki indeksu i stały kupon są publikowane, a indeksami można aktywnie handlować.

Notowania i przepływy pieniężne

Większość indeksów będzie kwotowana przy teoretycznym spreadzie w punktach bazowych. Stanowi to ułamek chronionego hipoteki, który byłby wypłacany corocznie. Standaryzacja indeksów oznacza, że zamiast płacenia spreadu teoretycznego płaci się spread stały (lub bieżący) (określony w dokumentacji indeksu). Oznacza to również, że płatności kuponowe nie są dokonywane w stałych odstępach czasu począwszy od daty transakcji – terminy płatności są ustalone na 20 marca, czerwiec, wrzesień i grudzień. Oznacza to, że pierwszy okres kuponu może mieć inną długość niż pozostałe. Aby zrekompensować różnicę między spreadem handlowym a spreadem bieżącym oraz naliczaniem z pierwszego okresu kuponu, uiszczana jest opłata z góry.

Indeksy CDX.NA.HY i CDX.EM są ogólnie cytowane nieco inaczej. W taki sam sposób, jak wysokodochodowe CDS-y dla pojedynczych nazw, są one podawane jako cena – tj. procent wartości nominalnej, który jest płacony jako opłata z góry.

Handel elektroniczny

Indeksy kredytowe zazwyczaj handlują OTC. Przed 2011 r. najpopularniejszą formą handlu był głos (telefon) lub czat, taki jak na terminalu Bloomberg. W 2011 roku ekrany handlu elektronicznego stały się popularne i stanowiły ponad 50% wolumenu indeksu do końca 2011 roku. Dzięki migracji do ekranów przejrzystość handlu jest znacznie zwiększona, ponieważ dostępne są wolumeny rynkowe na animatora rynku. Animatorzy rynku mogą codziennie zobaczyć łączną wartość obrotu indeksami oraz ich pozycję w stosunku do swojej grupy porównawczej. Od października 2013 r. niektóre transakcje podlegające jurysdykcji USA mogą być przedmiotem obrotu na określonym typie platformy handlu elektronicznego zwanej Swaps Execution Facility (SEF).

Chociaż wolumeny CDS dla pojedynczych nazw gwałtownie spadły wraz ze spadkiem aktywności strukturyzowanych punktów kredytowych, indeksy kredytowe pozostały popularne, ponieważ płynność indeksów bieżących pozostaje dobra, a indeksy przeniosły się na ekrany transakcyjne, aby handlować bardziej jak indeksy akcji.

Wydarzenia kredytowe

Po ogłoszeniu zdarzenia kredytowego przez Komitet ds. Determinacji ISDA indeks zostanie odwrócony i rozpocznie się obrót w nowej wersji indeksu. Początkowe wydanie to wersja 1 (np. iTraxx Europe Series 19 Version 1), a wersja jest inkrementowana dla każdej nazwy w indeksie, która ma wartość domyślną.

W przypadku zdarzenia kredytowego „Niezrealizowana płatność” lub „Upadłość” sprzedawca ochrony dokonuje płatności na rzecz kupującego ochronę w dniu rozliczenia zdarzenia kredytowego. Wysokość opłaty jest równa tej, która zostałaby zapłacona, gdyby wykupiono ochronę dla jednego imiennego CDS z wartością nominalną pomniejszoną o wagę składnika w indeksie.

W przypadku zdarzenia kredytowego „Restrukturyzacja” indeks jest nadal odwracany. Jednak zamiast prostego rozliczania, wyodrębnia się CDS o pojedynczej nazwie, który może następnie przejść zwykły, opcjonalny proces wyzwalania o jednej nazwie.

Clearing

Historycznie, indeksy CDS zawsze były przedmiotem obrotu jako dwustronne kontrakty bezpośrednio między stronami. Wiąże się to z dodatkowym ryzykiem niewykonania zobowiązania przez kontrahenta – gdy jedna ze stron transakcji nie wywiązuje się ze swoich zobowiązań wynikających z transakcji. W celu ograniczenia tego ryzyka wprowadzono rozliczanie za pośrednictwem kontrahentów centralnych (CCP). W tym modelu obie strony transakcji spotykają się z CCP, a wszyscy członkowie CCP wpłacają do funduszu, aby pokryć koszty w przypadku niewypłacalności jednego z członków.

Indeksy są obecnie rozliczane przez kilka CCP, w tym ICE Clear Credit (dawniej ICE Trust) i ICE Clear Europe, Chicago Merchantile Exchange (CME) uruchomione w 2009 roku oraz LCH.Clearnet w 2012 roku.

Od marca 2013 r. niektóre indeksy podlegające jurysdykcji amerykańskiej CFTC zostały objęte obowiązkiem rozliczania w dniu transakcji.

Indeksy iTraxx

Istnieją różne rodziny indeksu swapów ryzyka kredytowego iTraxx w podziale na regiony geograficzne obejmujące Europę, Azję i indeks denominowany w funtach szterlingach .

Rodzina	Rodzaj	Nazwa indeksu	Liczba podmiotów	Opis
Europa	Indeksy porównawcze	iTraxx Europa	125	Najaktywniej wymieniane nazwy w ciągu sześciu miesięcy przed rolą indeksu
		iTraxx Europe HiVol	30	Najwyższy spread (najbardziej ryzykowne) nazwy niefinansowe z indeksu iTraxx Europe
		iTraxx Europe Crossover Europe	75	Nazwy ocen podinwestycyjnych
		iTraxx LEVX	40	Europejska pożyczka CDS z pierwszym zastawem
	Indeksy sektorowe	iTraxx niefinansowe	100	Nazwy niefinansowe
		iTraxx Financials Senior	25	Nazwy finansowe wyższego szczebla podporządkowania
		iTraxx Finanse Sub	25	Niższe nazwy finansowe podporządkowania
		iTraxx TMT	20	Telekomunikacja, media i technologia
		Przemysłowe iTraxx	20	Nazwy przemysłowe
		Energia iTraxx	20	Nazwy branży energetycznej
		Konsumenci iTraxx	30	Producenci produktów konsumenckich
		iTraxx Autos	10	Nazwy branży motoryzacyjnej
Azja		iTraxx Azja	50	Azja ex-Japońska klasa inwestycyjna
		iTraxx Azja HY	20	Azja ex-Japonia High Yield
		iTraxx Japonia	50	Japonia
		iTraxx Polska	25	Australia
Suwerenny		iTraxx SOVX Europa Zachodnia	15	Suwerenne CDS Europy Zachodniej
		iTraxx SOVX CEEMEA	15	Suwerenna Europa Środkowo-Wschodnia, Bliski Wschód i Afryka
		iTraxx SOVX Azja i Pacyfik	10	Suwerenna Azja i Pacyfik
		iTraxx SOVX Ameryka Łacińska	8	Suwerenna Ameryka Łacińska
		iTraxx SOVX IG		Sovereign Globalny płynny stopień inwestycyjny
		iTraxx SOVX G7		Suwerenny G7
		iTraxx SOVX BRIC		Suwerenna Brazylia, Rosja, Indie, Chiny

Indeksy CDX

Nazwa indeksu	Liczba podmiotów	Opis
CDX.NA.IG	125	CDS na poziomie inwestycyjnym
CDX.NA.IG.HVOL	30	CDS klasy inwestycyjnej o wysokiej zmienności
CDX.NA.HY	100	CDS o wysokiej rentowności
CDX.NA.HY.BB	37	Indeks wysokodochodowych CDS-ów z ratingiem BB
CDX.NA.HY.B	46	Indeks wysokodochodowych CDS z oceną B
CDX.NA.XO	35	CDS-y, które znajdują się na pograniczu klasy inwestycyjnej i śmieciowej
CDX.EM	14	CDS na rynkach wschodzących
CDX.EM Zróżnicowany	40	CDS na rynkach wschodzących
LCDX	100	NA CDS-y dotyczące pożyczek z dźwignią finansową z pierwszym zastawem

W dniu 14 listopada 2007 r. Markit nabył International Index Company i wyraził zgodę na przejęcie CDS IndexCo.

Zobacz też

iTraxx
Indeks papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami - podobny do indeksu CDS, ale z papierami wartościowymi zabezpieczonymi aktywami jako instrumentem bazowym

Linki zewnętrzne

Witryna internetowa Markit

Languages

In other projects