Czas na rynku - Market timing

Market timing to strategia podejmowania decyzji dotyczących kupna lub sprzedaży aktywów finansowych (często akcji ) poprzez próbę przewidzenia przyszłych ruchów cen rynkowych. Prognoza może opierać się na prognozie warunków rynkowych lub ekonomicznych wynikających z analizy technicznej lub fundamentalnej . Jest to strategia inwestycyjna oparta na perspektywach dla zagregowanego rynku, a nie dla konkretnego aktywa finansowego.

Hipoteza rynku efektywnego jest założenie, że ceny aktywów odzwierciedla wszystkie dostępne informacje, co oznacza, że teoretycznie jest to niemożliwe, aby systematycznie „pokonać rynek.”

Podejścia

Wyczucie rynku może powodować słabe wyniki.

Po opłatach przeciętny „obserwator trendu” nie wykazuje umiejętności ani zdolności w porównaniu z benchmarkami. Zwroty zgłoszone przez narzędzie „Trend Tracker” są zniekształcone przez błąd ocalałych, błąd selekcji i błąd wypełnienia.

W Banku Rezerwy Federalnej w St. Louis YiLi Chien, starszy ekonomista, pisał o zachowaniu w pogoni za zwrotem. Przeciętny inwestor akcyjnych funduszy inwestycyjnych ma tendencję do kupowania funduszy inwestycyjnych z wysokimi zwrotami w przeszłości i sprzedawania w inny sposób. Kupowanie funduszy inwestycyjnych o wysokich zwrotach nazywa się „zachowaniem pogoni za zwrotem”. Przepływy kapitałowe funduszy inwestycyjnych są dodatnio skorelowane z wynikami w przeszłości, ze współczynnikiem korelacji przepływu zwrotnego wynoszącym 0,49. Zwroty z giełdy są prawie nieprzewidywalne w krótkim okresie. Zwroty na giełdzie zwykle wracają do średniej długoterminowej. Skłonność do kupowania funduszy inwestycyjnych z wysokimi zwrotami i sprzedawania tych z niskimi zwrotami może zmniejszyć zysk.

Inwestorzy instytucjonalni często korzystają z zastrzeżonego oprogramowania do pomiaru czasu rynku opracowanego wewnętrznie, które może stanowić tajemnicę handlową . Niektóre algorytmy próbują przewidzieć przyszłą przewagę akcji nad obligacjami (lub odwrotnie), zostały opublikowane w recenzowanych czasopismach.

Market timing często bierze pod uwagę średnie kroczące, takie jak 50- i 200-dniowe średnie kroczące (które są szczególnie popularne). Niektórzy uważają, że jeśli rynek wzrósł powyżej 50- lub 200-dniowej średniej, należy uznać to za wzrost lub odwrotnie. Analitycy techniczni uważają za istotne, gdy jedna średnia krocząca przecina się z drugą. Następnie zegary rynku przewidują, że trend najprawdopodobniej będzie kontynuowany w przyszłości. Inni mówią, że „nikt nie wie”, a światowe gospodarki i giełdy są tak złożone, że strategie market-timing prawdopodobnie nie będą bardziej opłacalne niż strategie „kupuj i trzymaj”.

Strategie ze średnią ruchomą są łatwe do zrozumienia i często twierdzą, że dają dobre zwroty, ale wyniki mogą być mylone z perspektywy czasu i eksploracji danych .

Główną przeszkodą dla wielu timerów rynkowych jest zjawisko zwane „ dopasowywaniem krzywej ”, które stwierdza, że ​​dany zestaw reguł handlowych jest zwykle nadmiernie zoptymalizowany, aby pasował do konkretnego zestawu danych, dla którego został przetestowany wstecznie. Niestety, jeśli zasady handlu są nadmiernie zoptymalizowane, często nie działają na przyszłych danych. Zegary rynkowe próbują uniknąć tych problemów, szukając klastrów wartości parametrów, które działają dobrze, lub używając danych poza próbką, co rzekomo pozwala zegarowi rynkowemu zobaczyć, jak system działa na nieprzewidzianych danych. Krytycy twierdzą jednak, że gdy strategia została zrewidowana w celu odzwierciedlenia takich danych, nie jest już „poza próbą”.

Fundusze inwestycyjne

Przepływy funduszy inwestycyjnych są publikowane przez organizacje takie jak Investment Company Institute , Lipper , Morningstar i TrimTabs . Pokazują, że przepływy generalnie śledzą ogólny poziom rynku: inwestorzy kupują akcje, gdy ceny są wysokie, i sprzedają je, gdy ceny są niskie. Na przykład, na początku 2000 roku, największy w płynie do free fundusze były na początku 2000 roku, podczas gdy największe odpływy były w połowie 2002 r. Te przepływy funduszy inwestycyjnych były bliskie początku odpowiednio bessy (trend spadkowy) i hossy (trend wzrostowy). Podobny schemat powtarza się pod koniec dekady.

Te dane dotyczące przepływów funduszy inwestycyjnych wydają się wskazywać, że większość inwestorów (pomimo tego, co mogą powiedzieć) w rzeczywistości stosuje strategię kup-wysoki, sprzedający-niski. Badania potwierdzają, że ogólna tendencja inwestorów do kupowania po wzroście ceny akcji lub funduszu inwestycyjnego. Ten wzrost liczby kupujących może następnie podnieść cenę. Jednak w końcu podaż nabywców zostaje wyczerpana, a popyt na akcje spada, a cena akcji lub funduszu również spada. Po wpływach może nastąpić krótkoterminowy wzrost zwrotu, ale znaczący rezultat jest taki, że zwrot w dłuższym czasie jest rozczarowujący.

Badacze sugerują, że po okresach wyższych zwrotów inwestorzy indywidualni będą sprzedawać wartościowe akcje i kupować akcje wzrostowe. Frazzini i Lamont stwierdzili, że generalnie spółki wzrostowe mają niższą stopę zwrotu, ale spółki wzrostowe o wysokim napływie mają znacznie gorszy zwrot.

Badania wykazują, że średni zwrot inwestora w akcjach jest znacznie niższy niż kwota, którą można by uzyskać, gdyby po prostu utrzymywał fundusz indeksowy składający się ze wszystkich akcji zawartych w indeksie S&P 500 .

W okresie 20 lat do końca 2008 r. rynkowa stopa zwrotu, skorygowana o inflację, wynosiła średnio około 5,3% rocznie. Przeciętnemu inwestorowi udało się zamienić 1 milion dolarów na 800 000 dolarów, w porównaniu do 2,7 miliona dolarów na indeks (po kosztach funduszu).

Badania przeprowadzone przez firmę badającą rynek usług finansowych Dalbar mówią, że stopa retencji funduszy obligacji i akcji wynosi trzy lata. Oznacza to, że w ciągu 20 lat inwestor zmieniał fundusze siedmiokrotnie. Zrównoważone fundusze są nieco lepsze po czterech latach lub pięciu latach. Niektóre transakcje są konieczne, ponieważ inwestor nie tylko zwraca mniej niż najlepsza klasa aktywów, ale zazwyczaj jest gorszy niż najgorsza klasa aktywów, która byłaby lepsza. Zrównoważone fundusze mogą być lepsze ze względu na psychologię inwestora.

Doradcy finansowi często zgadzają się, że inwestorzy mają kiepski moment, stając się mniej awersją do ryzyka, gdy rynki są wysokie, a bardziej awersją do ryzyka, gdy rynki są niskie , strategia, która w rzeczywistości zaowocuje mniejszym bogactwem w perspektywie długoterminowej w porównaniu z kimś, kto konsekwentnie inwestuje przez długi czas. okres niezależnie od trendów rynkowych. Jest to zgodne z błędem ostatnich lat i wydaje się sprzeczne z wyjaśnieniem akrofobii . Podobnie Peter Lynch stwierdził, że „inwestorzy przygotowujący się do korekt lub próbujący przewidywać korekty stracili znacznie więcej pieniędzy niż w samych korektach”.

Zwolennicy hipotezy efektywnego rynku (EMH) twierdzą, że ceny odzwierciedlają wszystkie dostępne informacje. EMH wychodzi z założenia, że ​​inwestorzy są bardzo inteligentni i doskonale racjonalni. Jednak inni kwestionują to założenie. „Oczywiście wiemy, że akcje nie działają w ten sposób”. W szczególności zwolennicy finansów behawioralnych twierdzą, że inwestorzy są irracjonalni, ale ich uprzedzenia są spójne i przewidywalne.

Żywotność czasu na rynku

To, czy wyczucie rynku jest kiedykolwiek realną strategią inwestycyjną, jest kontrowersyjne. Niektórzy mogą uważać, że czas na rynku jest formą hazardu opartą na czystym przypadku , ponieważ nie wierzą w niedowartościowane lub przewartościowane rynki. W efektywnie korzystająca-Market hipotezy twierdzi, że ceny finansowe zawsze wykazują błądzenia losowego zachowania, a zatem nie można przewidzieć z konsystencji.

Niektórzy uważają, że moment na rynku jest rozsądny w pewnych sytuacjach, takich jak pozorna bańka . Jednakże, ponieważ gospodarka jest złożonym systemem, który zawiera wiele czynników, nawet w czasach znacznego optymizmu rynkowego lub pesymizmu, trudno jest, jeśli nie niemożliwe, określić z góry lokalne maksimum lub minimum przyszłych cen z jakąkolwiek precyzją; tak zwana bańka może trwać wiele lat, zanim ceny spadną. Podobnie awaria może trwać przez dłuższy czas; akcje, które na pierwszy rzut oka wydają się „tanie”, często mogą stać się później znacznie tańsze , zanim w przyszłości albo odbiją się od dna, albo zbankrutują .

Zwolennicy market timingu twierdzą, że market timing to tylko inna nazwa handlowania. Twierdzą, że „próba przewidzenia przyszłych ruchów cen rynkowych” jest tym, co robią wszyscy inwestorzy, niezależnie od tego, czy handlują indywidualnymi akcjami, czy zbiorami akcji, czyli funduszy inwestycyjnych . Tak więc, jeśli zwolennicy wyczucia rynku nie są opłacalną strategią inwestycyjną, to nie jest to również handel na różnych giełdach. Ci, którzy nie zgadzają się z tym poglądem, zazwyczaj opowiadają się za strategią „ kupuj i trzymaj” z okresowym „zrównoważeniem”.

Inni twierdzą, że przewidzenie kolejnego wydarzenia, które wpłynie na gospodarkę i ceny akcji, jest notorycznie trudne. Weźmy na przykład pod uwagę wiele nieprzewidywalnych, nieprzewidywalnych, niepewnych wydarzeń w latach 1985–2013, które pokazano na rysunkach od 1 do 6 [strony od 37 do 42] w publikacji „Pomiar niepewności polityki gospodarczej”. Niewiele osób na świecie prawidłowo przewidziało czas i przyczyny Wielkiej Recesji w latach 2007–2009.

Badanie z 2004 r. sugerowało, że najlepszym predyktorem konsekwentnie lepszych wyników funduszu na rynku były niskie wydatki i niski obrót, a nie dążenie do wartości lub strategii przeciwstawnej.

Kilka niezależnych organizacji (np. Timer Digest i Hulbert Financial Digest ) od ponad trzydziestu lat śledzi wyniki niektórych marketerów. Organizacje te odkryły, że rzekome zegary rynkowe w wielu przypadkach nie działają lepiej niż przypadek, a nawet gorzej.

Zobacz też

Bibliografia

Zewnętrzne linki