Podszywanie się (finanse) - Spoofing (finance)

Podszywanie się to destrukcyjna działalność związana z handlem algorytmicznym , stosowana przez traderów, aby wyprzedzić innych uczestników rynku i manipulować rynkami. Oszuści udają zainteresowanie handlem kontraktami futures, akcjami i innymi produktami na rynkach finansowych, tworząc iluzję popytu i podaży na przedmiotowe aktywa. Na rynku kierowanym zleceniami fałszerzy umieszczają stosunkowo dużą liczbę zleceń z limitem po jednej stronie księgi zleceń z limitem, aby inni uczestnicy rynku uwierzyli, że istnieje presja na sprzedaż (zlecenia z limitem są publikowane po stronie oferty) lub kup (zlecenia z limitem są księgowane po stronie oferty) aktywa.

Spoofing może spowodować zmianę cen, ponieważ rynek interpretuje jednostronną presję w księdze zleceń z limitem jako przesunięcie w bilansie liczby inwestorów, którzy chcą kupić lub sprzedać aktywa, co powoduje wzrost cen (więcej kupujących niż sprzedających ) lub ceny do spadku (więcej sprzedających niż kupujących). Spooferzy licytują lub oferują z zamiarem anulowania przed realizacją zamówień. Gwałtowny ruch wokół zleceń kupna lub sprzedaży ma na celu przyciągnięcie innych handlowców w celu wywołania określonej reakcji rynkowej. Spoofing może być czynnikiem wzrostu i spadku ceny akcji i może być bardzo opłacalny dla spoofera, który może kupować i sprzedawać w oparciu o tę manipulację.

Zgodnie z ustawą Dodda-Franka z 2010 r. podszywanie się jest zdefiniowane jako „nielegalna praktyka licytowania lub oferowania z zamiarem anulowania przed egzekucją”. Podszywanie się może być używane z algorytmami nakładania warstw i działaniami front-running , które również są nielegalne.

Handel o wysokiej częstotliwości, podstawowa forma handlu algorytmicznego stosowana na rynkach finansowych, jest bardzo opłacalna, ponieważ obejmuje duże wolumeny transakcji. Pięcioletnie opóźnienie w aresztowaniu samotnego oszusta, Navindera Singha Sarao, oskarżonego o zaostrzenie Flash Crash 2010 – jednego z najbardziej burzliwych okresów w historii rynków finansowych – umieściło organy samoregulacyjne, takie jak Commodity Futures Trading Commission (CFTC) oraz Chicago Mercantile Exchange i Chicago Board of Trade pod kontrolą. CME została opisana jako znajdująca się w „wielce sprzecznej” sytuacji, ponieważ czerpie ogromne zyski z HFT i handlu algorytmicznego.

Definicja

W Australii nakładanie warstw i fałszowanie w 2014 r. odnosiło się do aktu „składania prawdziwego zamówienia po jednej stronie książki i wielu zamówień po różnych cenach po drugiej stronie książki, aby wywołać wrażenie znacznej podaży/popytu w celu zasysanie innych zleceń, aby trafić na prawdziwe zlecenie. Po prawdziwych transakcjach zleceń, wielokrotne zlecenia po drugiej stronie są szybko wycofywane."

W raporcie Finansinspektionen (FI) z 2012 r. Szwedzki Urząd Nadzoru Finansowego zdefiniował spoofing/warstwowanie jako „strategię składania zamówień, która ma na celu manipulowanie ceną instrumentu, na przykład poprzez kombinację zleceń kupna i sprzedaży”.

W amerykańskim Departamencie Sprawiedliwości z 21 kwietnia 2015 r. skarga dotycząca manipulacji na rynku i oszustw wniesiona przeciwko Navinderowi Singh Sarao, zwanej handlarzem dziennym w Hounslow, „wykorzystała tę technikę fałszowania 188 i 289 partii w niektórych przypadkach, aby zintensyfikować manipulacyjne efekty jego dynamicznej techniki nakładania warstw… Celem tych fałszywych zleceń jest oszukanie innych uczestników rynku i manipulowanie ceną rynkową produktu.” Zastosował technikę dynamicznego nakładania warstw, formę manipulacji na rynku, w której inwestorzy „składają duże zlecenia sprzedaży dla kontraktów” powiązanych z indeksem Standard & Poor's 500. Sarao używał swojego spersonalizowanego programu do handlu komputerowego od 2009 roku.

Kamienna sprawa przeciwko podszywaniu się

W lipcu 2013 r. amerykańska Komisja Handlu Kontraktami Terminowymi Towarowymi (CFTC) i brytyjski Urząd ds. Postępowania Finansowego (FCA) wniosły kamień milowy przeciwko fałszowaniu, co stanowi pierwszy wniosek dotyczący ustawy Dodda-Franka. Federalna ława przysięgłych w Chicago oskarżyła Panther Energy Trading i Michaela Coscia , tradera wysokiej częstotliwości . W 2011 roku Coscia złożyła fałszywe zamówienia za pośrednictwem CME Group Inc. i europejskich rynków kontraktów terminowych z zyskiem prawie 1,6 miliona dolarów. Coscia została oskarżona o sześć zarzutów spoofingu, z których każdy był skazany na maksymalny wyrok dziesięciu lat więzienia i maksymalną grzywnę w wysokości miliona dolarów. Nielegalna działalność podjęta przez Coscia i jego firmę miała miejsce w okresie sześciu tygodni od 8 sierpnia 2011 r. do 18 października 2011 r. na platformie handlowej CME Group Globex. Wykorzystali „algorytm komputerowy, który został zaprojektowany do niezgodnego z prawem składania i szybkiego anulowania zleceń w giełdowych kontraktach terminowych”. Złożyli „stosunkowo małe zlecenie sprzedaży kontraktów terminowych, które chcieli zrealizować, po czym szybko wykonali kilka dużych zleceń kupna po kolejno wyższych cenach, które zamierzali anulować. Składając duże zlecenia kupna, pan Coscia i Panther starali się sprawiać wrażenie na rynku, że istnieje duże zainteresowanie zakupami, co sugerowało, że ceny wkrótce wzrosną, zwiększając prawdopodobieństwo, że inni uczestnicy rynku kupią z małego zamówienia, które Coscia i Panther oferowali wówczas do sprzedaży”.

Brytyjska FCA nakłada również na Coscię i jego firmę grzywnę w wysokości około 900 000 USD za „wykorzystanie ruchów cenowych generowanych przez jego strategię nakładania warstw” w związku z jego nadużyciami na rynku na giełdzie ICE Futures Europe. Zarobili 279 920 USD zysków w ciągu sześciu tygodni „kosztem innych uczestników rynku – głównie innych traderów o wysokiej częstotliwości lub traderów korzystających z systemów algorytmicznych i/lub automatycznych”.

Opatrzność kontra Wall Street

W dniu 18 kwietnia 2014 r. Robbins Geller Rudman & Dowd LLP złożył pozew zbiorowy w imieniu miasta Providence, Rhode Island w sądzie federalnym w południowym dystrykcie Nowego Jorku. Skarga w sprawie o wysokiej częstotliwości nazwana „każda główna giełda papierów wartościowych w USA” Obejmuje między innymi giełdę nowojorską , Nasdaq , Better Alternative Trading System (Bats) — sieć komunikacji elektronicznej (ECN) i Direct Edge . Pozew wymienia również główne firmy z Wall Street, w tym między innymi Goldman Sachs , Citigroup , JPMorgan i Bank of America . W pozwie wymieniono również firmy handlowe o wysokiej częstotliwości i fundusze hedgingowe . W pozwie stwierdzono, że „przez co najmniej ostatnie pięć lat Pozwani rutynowo angażowali się w co najmniej następujące manipulacyjne, samolubne i oszukańcze zachowania”, które obejmowały „podszywanie się – gdy Pozwani HFT wysyłają rozkazy z odpowiednimi odwołaniami, często na otwarciu lub zamknięciu rynku akcji, w celu manipulowania ceną rynkową papieru wartościowego i/lub wywołania określonej reakcji rynkowej."

Dodd-Frank Wall Street Reforma i ustawa o ochronie konsumentów

Dyrektor ds. Egzekwowania CFTC, David Meister, wyjaśnił różnicę między legalnym a nielegalnym wykorzystaniem handlu algorytmicznego,

„Podczas gdy formy handlu algorytmicznego są oczywiście zgodne z prawem, korzystanie z programu komputerowego napisanego w celu fałszowania rynku jest nielegalne i nie będzie tolerowane. Wykorzystamy przepis Dodd Frank dotyczący praktyk anty-zakłóceniowych wobec systemów takich jak ten, aby chronić uczestników rynku i promować integralność rynku, szczególnie w rozwijającym się świecie elektronicznych platform transakcyjnych”.

—  David Meister CFTC 2013

„Sfałszowanie lub wysyłanie żądań kupna lub sprzedaży kontraktów terminowych, akcji i innych produktów na rynkach finansowych bez zamiaru realizowania tych zamówień jest niezgodne z prawem”. Ustawa o przeciwdziałaniu fałszowaniu jest częścią ustawy Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act z 2010 r., uchwalonej 21 lipca 2010 r. Dodd-Frank wprowadził znaczące zmiany w regulacjach finansowych w Stanach Zjednoczonych. Wprowadził zmiany w amerykańskim środowisku regulacji finansowych, które wpłynęły na wszystkie federalne agencje nadzoru finansowego i prawie każdą część krajowego sektora usług finansowych.

Eric Moncada, inny trader, jest oskarżony o podszywanie się na rynkach kontraktów terminowych na pszenicę i grozi mu grzywna CFTC w wysokości 1,56 miliona dolarów.

2010 Flash Crash i samotny daytrader w Hounslow

21 kwietnia 2015 r., pięć lat po incydencie, Departament Sprawiedliwości USA postawił „22 zarzuty kryminalne, w tym oszustwa i manipulacje na rynku” przeciwko Navinderowi Singh Sarao, który stał się znany jako handlarz dzienny z Hounslow. Wśród uwzględnionych zarzutów było użycie algorytmów spoofingu, w których najpierw, tuż przed Flash Crash, złożył tysiące zamówień na kontrakty terminowe na indeksy giełdowe E-mini S&P 500 . Zlecenia te, o wartości około „200 milionów dolarów zakładów, że rynek spadnie”, zostały „zamienione lub zmodyfikowane 19 000 razy”, zanim zostały anulowane tego popołudnia. Spoofing, nakładanie warstw i bieganie z przodu są teraz zakazane. CTFC doszedł do wniosku, że Sarao „był co najmniej w znacznym stopniu odpowiedzialny za nierównowagę zleceń” na rynku instrumentów pochodnych, która wpłynęła na giełdy i pogłębiła błyskawiczny krach. Sarao rozpoczął swoją rzekomą manipulację na rynku w 2009 roku od dostępnego na rynku oprogramowania handlowego, którego kod zmodyfikował, „aby mógł szybko składać i anulować zlecenia automatycznie”. Sarao jest 36-letnim drobnym handlowcem, który pracował w skromnym, częściowo wykończonym domu ze sztukaterią swoich rodziców w Hounslow na przedmieściach zachodniego Londynu. Korespondent Traders Magazine, John Bates, twierdzi, że do kwietnia 2015 r. handlowcy mogą nadal manipulować rynkami i wpływać na nie, pomimo nowych, ulepszonych systemów monitorowania zautomatyzowanych systemów transakcyjnych wprowadzonych przez organy regulacyjne i banki. Przez lata Sarao potępiał traderów o wysokiej częstotliwości, niektórzy z nich to organizacje warte miliardy dolarów, które masowo manipulują rynkiem, generując i wycofując liczne zlecenia kupna i sprzedaży co milisekundę („ wypychanie ofertą ”) – czego był świadkiem, gdy zawierał transakcje w Chicago Giełda handlowa (CME). Sarao twierdził, że dokonywał wyborów kupna i sprzedaży w oparciu o możliwości i intuicję i nie uważał się za jednego z HFT.

Flash Crash 2010 był krachem na giełdzie w Stanach Zjednoczonych, który kosztował bilion dolarów , w którym „S&P 500, Nasdaq 100 i Russell 2000 załamały się i odbiły z niezwykłą prędkością”. Dow Jones Industrial Average „doznał największego spadku liczby punktów w ciągu dnia w całej swojej historii”, spadając 998,5 punktu (około 9%) najbardziej w ciągu kilku minut, tylko po to, by odzyskać znaczną część straty. Raport CFTC 2014 określił go jako jeden z najbardziej burzliwych okresów w historii rynków finansowych.

W 2011 roku główny ekonomista Banku Anglii — Andrew Haldane — wygłosił słynne przemówienie zatytułowane „Race to Zero” na XVI Światowym Kongresie Międzynarodowego Stowarzyszenia Ekonomicznego, w którym opisał, jak „ceny akcji niektórych największych światowych spółek swobodnego spadania. Wyglądało na to, że ścigają się do zera. Od szczytu do dołka”. W czasie przemówienia Haldane przyznał, że istnieje wiele teorii na temat przyczyny Flash Crash, ale naukowcy, rządy i eksperci finansowi pozostają „podnieceni”.

„Błyskawiczny krach był bliski porażki. Nauczył nas czegoś ważnego, choć niewygodnego, o stanie naszej wiedzy o nowoczesnych rynkach finansowych. cieńszego czasu. Jednak cieńsze elementy technologiczne mogą przyczynić się do grubszego ogona rynku. Błyskawiczne awarie, takie jak wypadki samochodowe, mogą być tym poważniejsze, im większa jest prędkość. Katastrofy fizyczne ostrzegają nas przed kosztami ignorowania tych zdarzeń i normalizacji odchyleń. nic normalnego w ostatnich odchyleniach na rynkach finansowych. Wyścig do zera mógł przyczynić się do tych anomalii, zwiększając płynność podczas monsunu i absorbując ją podczas suszy. To zwiększa ryzyko ogona. Zrozumienie i skorygowanie tych zdarzeń ogonowych jest kwestią systemową. Może wezwać do wprowadzenia nowych zasad ruchu drogowego w handlu. Piasek w kołach, podobnie jak żwir na drogach, może pomóc w uniknięciu kolejnego wypadku”.

—  Andrew Haldane, Bank of England, 8 lipca 2011 r., strona 18

Bibliografia

Zobacz też